>> 華西證券-潮宏基(002345)2024年度及2025Q1業(yè)績點評：Q1業(yè)績超預期，看好公司品牌力持續(xù)提升-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光輝,王璐 |
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事件概述
2024年，公司實現(xiàn)營收65.18億元/+10.48%，歸母凈利潤1.94億元/-41.91%，剔除商譽減值影響，歸母凈利潤3.5億元/-5.11%。2025Q1，公司實現(xiàn)營收22.52億元/+25.36%，歸母凈利潤1.89億元/+44.38%。同時，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅），疊加半年度分紅（每10股派發(fā)現(xiàn)金1元（含稅）），全年分紅比例達160.59%。
分析判斷:
產(chǎn)品力、門店經(jīng)營質(zhì)量提升，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)
2024年公司營收同比+10.48%，實現(xiàn)逆勢增長（社零金銀珠寶類零售額同比-3.1%），2025Q1公司營收同比+25.36%，增速顯著高于大盤（社零金銀珠寶類零售額同比+6.9%）；主要系：1）持續(xù)深耕產(chǎn)品力，圍繞“非遺”、“串珠”和“流行IP”三大差異化產(chǎn)品類別做深做透，產(chǎn)品力、品牌力得到較大提升；2）精細化零售運營，通過數(shù)字化迭代、優(yōu)化供應鏈能力，提升門店貨品周轉(zhuǎn)與盈利能力。
門店逆勢擴張，推出“1+N品牌、國際化”戰(zhàn)略
2024Q2以來行業(yè)出現(xiàn)了一波閉店潮，但“CHJ潮宏基”珠寶2024年全年仍凈增129家門店至1505家，實現(xiàn)逆勢擴張；主要系：1）持續(xù)拓展加盟渠道布局（加盟店全年凈增158家至1268家），在夯實成熟區(qū)域的基礎(chǔ)上，通過開拓重要合作伙伴和扶持重點加盟商，進一步開拓成長區(qū)域與空白市場；2）門店經(jīng)營質(zhì)量提升，2024年加盟店店均GMV實現(xiàn)雙位數(shù)增長，增強了加盟商對品牌的信心。2025年，公司圍繞“1+N品牌、國際化”戰(zhàn)略，一方面，推進“潮宏基。Soufflé”（截至2024年末已開出41家）、“臻”品牌的落地，滿足不同細分市場的需求，擴大渠道拓展的空間；另一方面，進一步擴大品牌在東南亞及海外市場的渠道規(guī)模，創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。
毛利率企穩(wěn)，Q1凈利率同比提升
2025Q1，公司凈利率8.43%/+1.08pct；毛利率22.93%/-1.99pct，環(huán)比2024Q4+0.98pct，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢。2025Q1，公司管理費用率/銷售費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為1.30%/8.76%/1.03%/0.39%，同比分別-0.50pct/-2.63pct/+0.15pct/-0.12pct；期間費用率（尤其是銷售費用率）持續(xù)優(yōu)化，我們認為主要系加盟門店擴張（輕資產(chǎn)）及收入增長帶來的費用攤薄。
投資建議
結(jié)合2025Q1超市場預期的業(yè)績表現(xiàn)，我們調(diào)整此前盈利預測，并新增2027年盈利預測。預計2025-2027年公司營收分別為77.88/89.49/99.00億元（原預測2025-2026年為75.14/86.00億元），歸母凈利潤分別為5.06/6.32/7.53億元（原預測2025-2026年為4.27/5.03億元），EPS分別為0.57/0.71/0.85元（原預測2025-2026年為0.48/0.57元），最新股價（4月29日收盤價10.44元）對應PE分別為18/15/12倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇、金價大幅波動、加盟拓展不及預期、商譽減值風險。
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