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事件：2025年4月29日，極米科技發(fā)布2025年一季報(bào)，公司2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.10億元，同比下降2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)337%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比增長(zhǎng)583%。
　　投資要點(diǎn)：
　　25Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期。極米科技2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.10億元，同比下降2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)337%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比增長(zhǎng)583%。公司25Q1公司業(yè)績(jī)超出我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)投影行業(yè)有所回暖，海外市場(chǎng)持續(xù)拓展，車載業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)智能投影市場(chǎng)（不含激光電視）銷量為604.2萬(wàn)臺(tái)，同比上漲3.0%；銷額為100.1億元，同比下降3.5%。在經(jīng)歷了2023年的下滑后，2024年行業(yè)銷量恢復(fù)增長(zhǎng)。公司順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，滿足消費(fèi)者在不同價(jià)格段的多樣化需求，Play6作為Play5的迭代產(chǎn)品，夯實(shí)了公司在入門級(jí)DLP投影的份額優(yōu)勢(shì)，并對(duì)play系列產(chǎn)品盈利能力進(jìn)行優(yōu)化，而RS10系列提升了公司中高端產(chǎn)品中激光投影占比，公司產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化。海外市場(chǎng)方面，公司堅(jiān)定實(shí)施品牌出海戰(zhàn)略與全球化業(yè)務(wù)布局，在公司重點(diǎn)開拓的歐洲、日本等市場(chǎng)，公司持續(xù)精進(jìn)本地化經(jīng)營(yíng)，不斷完善線下渠道覆蓋，目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入多家海外零售渠道。2024年，公司首次推出搭載GoogleTV（含正版Netflix）系統(tǒng)的海外產(chǎn)品，解決了海外消費(fèi)者對(duì)內(nèi)容端的迫切需求。車載業(yè)務(wù)方面，目前公司累計(jì)獲得了8個(gè)車載業(yè)務(wù)定點(diǎn)，客戶包括國(guó)內(nèi)外知名汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，預(yù)計(jì)2025年內(nèi)將給公司帶來(lái)收入增量貢獻(xiàn)。
　　 25Q1盈利能力大幅改善。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.01%，同比提升5.96個(gè)pcts，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所致。期間費(fèi)用方面，25Q1銷售費(fèi)用率14.52%，同比下降2.75個(gè)pcts。管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.46%、-1.63%，同比分別+0.90、-0.13個(gè)pcts。最終錄得25Q1凈利率7.70%，同比提升個(gè)5.98個(gè)pcts。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.38、4.47、5.43億元，同比分別+181.1%、+32.3%、+21.5%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為27倍、20倍和17倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期；終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。