>> 交銀國際-中國人壽(2628.HK)盈利和凈資產(chǎn)增速表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
342KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬麗 |
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盈利增長主要來自保險服務(wù)。2025年1季度盈利同比增長39.5%，其中總投資收益同比下降16.8%，盈利增長主要來自保險服務(wù)。1季度保險服務(wù)收入同比持平，但保險服務(wù)費(fèi)用大幅下降33%，對盈利貢獻(xiàn)顯著，主要由于：1）2025年加強(qiáng)業(yè)務(wù)質(zhì)量管控，醫(yī)療健康險賠付下降幅度較大；2）受市場利率波動影響，保險服務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)短期階段性變化。截至1季度末，歸母凈資產(chǎn)較年初增長4.5%，表現(xiàn)好于同業(yè)，主要由于公司資產(chǎn)、負(fù)債均采用即期市場利率，對于1季度的利率上行產(chǎn)生對沖作用。
保費(fèi)增長主要來自續(xù)期保費(fèi)，浮動收益型產(chǎn)品占比提升。保費(fèi)收入同比增長5%，增長主要來自續(xù)期保費(fèi)，貢獻(xiàn)保費(fèi)增速6.5個百分點(diǎn)，但長險新單保費(fèi)同比下降15%，拉低保費(fèi)增速3.5個百分點(diǎn)，4月首年期交保費(fèi)承壓態(tài)勢有所改善。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，1季度浮動收益型業(yè)務(wù)首年期交保費(fèi)占總首年期交保費(fèi)比重為51.72%，同比大幅提升。
新業(yè)務(wù)價值增速低于同業(yè)。新業(yè)務(wù)價值可比口徑（采用2024年經(jīng)濟(jì)假設(shè)）同比增長4.8%，增速低于同業(yè)。1季度公司為把握利率高點(diǎn)配置長久期債券，適度擴(kuò)大規(guī)模性短繳產(chǎn)品規(guī)模，價值率升幅較小。個險銷售人力59.6萬人，較年初略降3.1%。
投資收益同比下降，主要受債券利率上行影響。投資資產(chǎn)較年初增長3%，凈投資收益同比增長3.7%，總投資收益同比下降16.8%。1季度年化凈/總投資收益率2.60%/2.75%，同比分別下降0.22/0.48個百分點(diǎn)。
維持買入評級。1季度公司盈利和凈資產(chǎn)增速領(lǐng)先同業(yè)，主要受資產(chǎn)負(fù)債管理和不同利率選擇的影響；負(fù)債端向浮動收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效明顯。維持買入評級和目標(biāo)價19港元。
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