>> 華泰證券-博威合金(601137)布局美國光伏產能、AI用銅材-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
1159KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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博威合金發(fā)布一季報，2025年Q1實現營收49.64億元（yoy+10.59%、qoq+22.08%），歸母凈利3.17億元（yoy+20.64%、qoq+23.74%），扣非凈利3.06億元（yoy+21.95%）?？紤]公司銅材產品質量較優(yōu)，且應用領域包括部分高景氣行業(yè)如AI，維持“增持”評級。
新材料銷售量增加、期間費用下降，公司2025Q1歸母凈利同環(huán)比增長
2025Q1營收同比增長10.59%、環(huán)比增加22.08%，主因新材料銷售量增長。但營業(yè)成本同比增長11.87%、環(huán)比增長41.35%，因此公司銷售毛利率同、環(huán)比分別下降0.98pct、11.68pct。期間費用方面，同比來看，2025Q1公司其他收益為0.3億元，同比增70.53%；所得稅稅率同比降15.16 pct，因此公司歸母凈利同比增加20.64%。環(huán)比來看，Q1沒有資產減值（24Q4為5.11億元），2025Q1公司歸母凈利環(huán)比增加23.74%。
公司戰(zhàn)略性在美國布局光伏組件產能、銅材下游應用領域之一為AI
公司著力打造“新材料為主、新能源為輔”的發(fā)展戰(zhàn)略。新材料方面，公司的高速連接器材料、屏蔽材料及引線框架材料都是算力服務器及數據中心建設的重要材料。新能源方面，據公司上證e互動（2025-4-10），在美國對東南亞光伏產品關稅越來越嚴的趨勢下，公司23年戰(zhàn)略性地在美國本土建設了2GWTOPCon組件及電池片項目，美國本土產能將完全不受關稅影響。此外，公司計劃博威爾特年產3GWTOPCon電池片項目投產后銷往歐洲、印度市場，該部分產能和國內光伏企業(yè)相比還有一定的稅費優(yōu)勢。
維持“增持”評級
我們維持盈利預期，預測2025-2027年EPS分別為1.62、1.98、2.14元。我們預計2025年新材料、新能源業(yè)務毛利占比分別為50.5%、49.5%，對應EPS分別為0.82、0.80元，可比公司2025年Wind一致預期PE均值分別為13.8、11.2X，給予公司2025年13.8、11.2XPE。最終測算目標價20.30元（前值21.14元，基于2025年新材料、新能源估值分別為14.5、11.6X）。
風險提示：下游需求不及預期，美國關稅風險、新增項目投產不及預期等
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