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圣邦股份2024年?duì)I收33.47億元(yoy +27.96%），歸母凈利潤5.00億元(yoy+78.17%)，毛利率同比提高1.9pct至51.46%，25Q1實(shí)現(xiàn)營收7.90億元（+8.30%yoy)，歸母凈利潤0.60億元(+9.90%yoy)，毛利率為49.07%，同比-3.42pct，環(huán)比-0.50pct。截至2024年報(bào)，公司有34大類5,900余款可供銷售，產(chǎn)品客戶拓展良好。2024年半導(dǎo)體逐步進(jìn)入周期上行階段；同時(shí)市場需求也出現(xiàn)分化，消費(fèi)類率先復(fù)蘇，工業(yè)及汽車緩慢恢復(fù)。進(jìn)入2025年工業(yè)需求全面好轉(zhuǎn)，汽車領(lǐng)域需求向好，公司通過感?？萍记腥氪抛枋竭\(yùn)動(dòng)傳感器芯片賽道?？春霉咀鳛閲a(chǎn)模擬器件龍頭持續(xù)增長，維持“買入”。
　　2024年回顧：收入穩(wěn)健增長，毛利率穩(wěn)中有升
　　公司2024年電源管理產(chǎn)品產(chǎn)品收入21.82億元（yoy +24.95%，占比65.18%），毛利率47.81%，同比上升+1.71pct；信號鏈產(chǎn)品產(chǎn)品收入11.65億元（yoy +33.99%，占比34.82%）,毛利率58.30%，同比+1.66pct，公司收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中消費(fèi)類全年收入占比52%，工業(yè)類占比48%，2024年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，半導(dǎo)體逐步進(jìn)入周期上行階段；同時(shí)半導(dǎo)體芯片市場需求也出現(xiàn)分化，消費(fèi)類需求率先復(fù)蘇，工業(yè)及汽車緩慢恢復(fù)。2024年毛利率51.46%，同比提升1.86pct，主要受益于產(chǎn)品組合優(yōu)化。2024年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到8.7億元（yoy：+18%），研發(fā)人員1184人。
　　2025展望：需求回暖帶動(dòng)業(yè)績高增，內(nèi)生+外延靜待新品放量推動(dòng)增長
　　圣邦股份25Q1實(shí)現(xiàn)營收7.90億元（+8.30%yoy)，歸母凈利潤0.60億元(+9.90%yoy)，毛利率為49.07%，同比-3.42pct，環(huán)比-0.50pct。公司全面覆蓋信號鏈及電源管理兩大領(lǐng)域，截至2024年報(bào)，公司有34大類5,900余款可供銷售產(chǎn)品，客戶拓展良好，公司產(chǎn)品服務(wù)于廣泛市場、廣泛客戶，覆蓋了百余個(gè)細(xì)分市場領(lǐng)域、幾千家客戶。公司2025年3月成為感?？萍紝?shí)控人，專注于磁阻式運(yùn)動(dòng)傳感器芯片的研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域。德州儀器在25Q1業(yè)績會上提出工業(yè)需求全面好轉(zhuǎn)，汽車領(lǐng)域需求向好，看好模擬景氣度改善，看好公司作為國產(chǎn)模擬器件龍頭核心受益。
　　目標(biāo)價(jià)129元，維持“買入”評級
　　我們維持2025營業(yè)收入/歸母凈利潤40.8/6.1億元不變，考慮到新品導(dǎo)入周期，小幅下修2026年收入/歸母凈利潤0.5%/0.1%至50.4/9.1億元，預(yù)計(jì)2027年收入/歸母凈利潤60.5/12.4億元?？紤]到公司及可比公司均處于盈利水平恢復(fù)期，切換為PS估值，公司當(dāng)前有5900款料號，布局最全，有望率先受益于國產(chǎn)替代，給予15倍25年P(guān)S（可比公司均值為9.6倍PS），上修目標(biāo)價(jià)至129元（前值：112.23元，基于13.1倍25年P(guān)S）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，半導(dǎo)體需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。