>> 浙商證券-云天化(600096)2025Q1點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品價(jià)差下滑影響公司利潤(rùn)，鎮(zhèn)雄儲(chǔ)量探明夯實(shí)公司底部利潤(rùn)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李輝,李佳駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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報(bào)告導(dǎo)讀
云天化4月29日發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，公司第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.04億元，同比下降6.16%，環(huán)比下降12.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.89億元，同比下降11.65%，環(huán)比提高41.85%，扣非后歸母凈利潤(rùn)12.70億元，同比下降11.50%，環(huán)比提高50.25%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
投資要點(diǎn)
產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，保障公司業(yè)績(jī)
磷肥/尿素/復(fù)合肥/聚甲醛/飼鈣/黃磷2025Q1產(chǎn)量分別122.06/75.7/51.13/3.13/15.01/0.81萬(wàn)噸，同比分別為-1.98%/24.79%/0.22%/5.03%/0.27%/19.12%，銷(xiāo)量分別達(dá)到127.73/75.35/52.53/2.49/12.68/0.62萬(wàn)噸，同比分別為8.22%/21.85%/ 23.17% /-4.60%/9.40%/1.64%；整體產(chǎn)銷(xiāo)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好；
產(chǎn)品價(jià)格有所波動(dòng)，毛利整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)
根據(jù)公司披露，2025Q1磷銨/復(fù)合肥/尿素/聚甲醛/黃磷/飼鈣等周期性產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)分別為3071/2857/1724/11582/ 20635 /3890元/噸，同比分別-6.74%/-7.03%/-21.06%/-2.30%/0.45%/20.55%，產(chǎn)品價(jià)格有所波動(dòng)；進(jìn)入2025年Q2截至4月29日，根據(jù)百川盈孚，磷酸一銨/磷酸二銨/尿素/黃磷市場(chǎng)均價(jià)分別3289.33/3530.38/1863.71/24483.76元/噸，同比分別8.79%/-2.82%/-16.83%/10.28%，環(huán)比分別5.21%/3.93%/5.98%/5.07%；毛利潤(rùn)為-89.87/-185.52/191.93/2103.09元/噸，同比分別-132.05%/-143.73%/-57.97%/262.61%，環(huán)比分別-327.95%/-35.61%/299.35%/150.68%。
產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)不同程度調(diào)整，盈利情況出現(xiàn)波動(dòng)，公司25Q1業(yè)績(jī)或因產(chǎn)品利潤(rùn)下行受到部分影響；但公司磷礦石資源豐富，受益于磷礦石價(jià)格保持高位，公司未來(lái)兩年利潤(rùn)中樞有望維持。
公司宣布現(xiàn)金分紅規(guī)劃，提振投資者信心
公司于2025年1月24日發(fā)布未來(lái)三年（2024至2026年）的現(xiàn)金分紅規(guī)劃，增強(qiáng)了投資者的積極性。
規(guī)劃中表示，在當(dāng)年盈利且累計(jì)可供分配利潤(rùn)為正數(shù)的情況下，每年至少進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅。同時(shí)，三年現(xiàn)金分紅的累計(jì)總額原則上大于累計(jì)實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)總額的45%。公司通過(guò)分紅規(guī)劃，將自身利益與投資者利益深度綁定，有望調(diào)動(dòng)資本市場(chǎng)中投資者的積極情緒，為公司未來(lái)融資拓寬道路。
收回磷化集團(tuán)少數(shù)股權(quán)，鎮(zhèn)雄縣巨型磷礦項(xiàng)目高效推進(jìn)
根據(jù)公司公告，2024年6月14日，公司通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓交銀投資及建信投資合計(jì)持有的磷化集團(tuán)18.6%股權(quán)，其中交銀投資持有磷化集團(tuán)的7.44%股權(quán)受讓價(jià)格為42,201.33萬(wàn)元，建信投資持有磷化集團(tuán)的11.16%股權(quán)受讓價(jià)格為63,302.00萬(wàn)元，受讓完成后，公司將持有磷化集團(tuán)100%股權(quán)，磷化集團(tuán)成為公司全資子公司。根據(jù)公司年報(bào)，2024年磷化集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)23.9億，是公司主要利潤(rùn)子公司，本次磷化集團(tuán)全資化豐厚了公司業(yè)績(jī)，帶來(lái)了長(zhǎng)期穩(wěn)定的利益。
根據(jù)普查報(bào)告及公司公告，公司參股公司云南云天化聚磷新材料有限公司（其中云天化集團(tuán)持股55%，公司持股35%）推進(jìn)的云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦資源勘查初具成效，目前已經(jīng)完成并通過(guò)“勘探野外工作”驗(yàn)收。云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司承諾，待合資公司取得云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦合法有效的采礦許可證后3年內(nèi)，將合資公司的控制權(quán)優(yōu)先注入上市公司。根據(jù)普查報(bào)告以及公司公告，云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦資源量為24.43億噸，平均品位23%。鎮(zhèn)雄縣優(yōu)質(zhì)磷礦資源大幅提升了公司磷資源保障能力，為后續(xù)公司打造磷基新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)提供了充裕的資源。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期穩(wěn)定，后續(xù)發(fā)展穩(wěn)中向好；預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為637.78/678.73/721.33億元，公司歸母凈利潤(rùn)分別為54.60/56.30/59.11億元；對(duì)應(yīng)EPS分別2.98/3.07/3.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.48/7.26/6.91倍，公司是磷化工板塊龍頭公司，磷礦石高景氣有望保持，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；安全及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等
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