>> 信達(dá)證券-淮北礦業(yè)(600985)提質(zhì)降本凸顯業(yè)績韌性，產(chǎn)量恢復(fù)助力業(yè)績向好-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,高升 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2025年4月29日，淮北礦業(yè)發(fā)布2025年一季報(bào)，2025年第一季度，公司單季度營業(yè)收入105.99億元，同比下降38.95%，環(huán)比上漲0.17%；單季度歸母凈利潤6.92億元，同比下降56.50%，環(huán)比下降3.44%；單季度扣非后凈利潤6.74億元，同比下降56.96%，環(huán)比上漲19.86%。
點(diǎn)評(píng)：
經(jīng)營穩(wěn)健性凸顯，煤炭業(yè)務(wù)毛利率仍維持高位。產(chǎn)銷方面，受信湖煤礦及部分礦井地質(zhì)條件等因素影響，2025年一季度公司商品煤產(chǎn)量431萬噸，同比下降93萬噸（-18%），環(huán)比下降57萬噸（-12%）。商品煤銷量297萬噸，同比下降105萬噸（-26%），環(huán)比下降52萬噸（-15%）?？紤]到2025年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)1920萬噸的商品煤生產(chǎn)目標(biāo)，后續(xù)隨著信湖煤礦復(fù)產(chǎn)及短期地質(zhì)條件的改善，公司商品煤產(chǎn)量有望獲得較大提升。價(jià)格方面，受煉焦煤價(jià)格的下行，公司2025年一季度商品煤售價(jià)為938元/噸，同比下降239元/噸（-20%），環(huán)比下降114萬噸（-11%）。成本方面，2025年一季度噸煤成本520元/噸，同比下降73元/噸（-12%），環(huán)比下降18元/噸（-3%），提質(zhì)增效背景下，未來公司煤炭生產(chǎn)成本下降趨勢(shì)有望延續(xù)。總體來看，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率仍維持高位，彰顯了公司經(jīng)營的穩(wěn)健性，2025年一季度煤炭業(yè)務(wù)毛利率仍有44.56%。
乙醇是公司化工板塊主要增長點(diǎn)。焦炭業(yè)務(wù)營收持續(xù)萎縮。2025年一季度公司焦炭產(chǎn)量74萬噸，同環(huán)比均有15%左右的下降幅度。焦炭售價(jià)（不含稅）下降至1499元/噸，同比下降813元/噸（-35%），環(huán)比增長104元/噸（+7%）。甲醇產(chǎn)量有所恢復(fù)。受乙醇項(xiàng)目及價(jià)差市場價(jià)格波動(dòng)等因素影響，2025年一季度，公司甲醇產(chǎn)量12萬噸，同比增長3萬噸（+31%），環(huán)比基本持平。甲醇售價(jià)（不含稅）為2235元/噸，同環(huán)比增長3%。公司乙醇項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。受乙醇項(xiàng)目檢修影響，2025年一季度，公司乙醇產(chǎn)量9.59萬噸，單季度產(chǎn)量有所下降，考慮到2025年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)57萬噸的乙醇產(chǎn)量，后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)正常后，公司乙醇產(chǎn)量有望獲得有力提升，若達(dá)成全年產(chǎn)量目標(biāo)，公司乙醇項(xiàng)目或?qū)⒃鰪?qiáng)公司盈利能力。2025年一季度，公司乙醇平均售價(jià)4777元/噸，較2024年全年均價(jià)4999元/噸有所下降。
強(qiáng)鏈延鏈補(bǔ)鏈戰(zhàn)略步伐加快，長期業(yè)績?cè)鲩L可期。煤炭方面，年產(chǎn)能800萬噸的內(nèi)蒙古陶忽圖煤礦，4個(gè)井筒掘砌工程順利完成，地面主井井塔建設(shè)也全面啟動(dòng)，后續(xù)隨著信湖煤礦復(fù)產(chǎn)，煤炭資源和產(chǎn)量有望穩(wěn)步增長。電力方面，綠電項(xiàng)目加快推進(jìn)，84MW集中式光伏發(fā)電項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電。聚能發(fā)電2660MW超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目緊緊圍繞2025年底實(shí)現(xiàn)“雙機(jī)雙投”目標(biāo)。52MW集中式、6.7MW分布式光伏項(xiàng)目全容量并網(wǎng)發(fā)電；聚能發(fā)電2660MW超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目配置的739MW新能源指標(biāo),其中406MW指標(biāo)已落實(shí)，用于風(fēng)電項(xiàng)目?；し矫妫蜃畲蟮暮铣蓺夥ㄖ?0萬噸無水乙醇項(xiàng)目目前已經(jīng)正式投產(chǎn)，年產(chǎn)10萬噸碳酸二甲酯項(xiàng)目已建成投產(chǎn)；年產(chǎn)3萬噸碳酸酯、3萬噸乙基胺、10億立方米焦?fàn)t煤氣分質(zhì)深度利用等重點(diǎn)項(xiàng)目正加速推進(jìn)。非煤方面，全年收儲(chǔ)石灰石資源1億噸，7座礦山建成投產(chǎn)，新增石灰石資源產(chǎn)能1640萬噸/年，產(chǎn)能增加至2740萬噸/年。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司持續(xù)推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈、化工產(chǎn)業(yè)延鏈、新興產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈戰(zhàn)略帶來的業(yè)績韌性和彈性，在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程中的業(yè)績彈性，以及精益經(jīng)營帶來的強(qiáng)勁動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為36.17億、44.20億、48.59億，截至4月29日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為8.88/7.27/6.61倍；我們重點(diǎn)推薦公司，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
