>> 國信證券-潤澤科技(300442)積極儲備稀缺能耗資源，穩(wěn)步推進智算中心建設交付-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
614KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
袁文翀,徐文輝 |
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核心觀點
潤澤科技2024年總營業(yè)收入43.65億元，同比上升0.32%；歸母凈利潤17.9億元，同比上升1.62%；扣非歸母凈利潤17.78億元,同比上升4.07%。公司2025年一季度單季營收11.98億元，同比上升21.4%，環(huán)比上升32%；歸母凈利潤4.3億元，同比下降9%，環(huán)比上升55.5%。2024年，董事會提議，擬向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.288元（含稅）。
公司正經(jīng)歷IDC向AIDC升級陣痛期，業(yè)績短期承壓。2024年公司IDC業(yè)務實現(xiàn)營收29.14億元（占收比66.8%），同比下降7.6%，IDC業(yè)務毛利率47.53%，同比減少6.9pct。IDC業(yè)務短期承壓主要原因為：對早期的多棟低功率數(shù)據(jù)中心進行升級改造，改造期間不形成服務費用，但同時折舊費用仍在發(fā)生。公司目前已逐步恢復上架，截止2025年3月末改造的數(shù)據(jù)中心計費機柜總功率已超改造前的90%。
公司AIDC業(yè)務快速發(fā)展，已引入眾多頭部優(yōu)質(zhì)客戶。2024年公司AIDC業(yè)務實現(xiàn)營收14.5億元，同比增長21%，AIDC業(yè)務毛利率51.7%，同比上升18.6pct。公司通過“引流策略”吸引了眾多優(yōu)質(zhì)頭部AI客戶入駐，通過全棧式的智算服務贏得了AI客戶深度信任。目前，公司京津冀、長三角及大灣區(qū)三大園區(qū)已交付和即將交付的算力中心全部取得投產(chǎn)訂單。
公司穩(wěn)步推進7個智算集群建設與交付，積極儲備稀缺能耗資源，申請了國內(nèi)首個IDC服務REITS。（1）公司已在全國6大區(qū)域建成了7個智算基礎設施集群，公司在全國合計規(guī)劃約61棟智算中心、32萬架機柜。截至2024年末，公司累計交付14棟算力中心，部署機柜約8.2萬架。今年預計還將交付5棟算力中心，合計約420MW（包括廊坊B1的200MW、平湖B1的100MW、佛山園區(qū)兩棟樓的80MW、惠州園區(qū)的40MW）。（2）公司仍在擴充土地能耗資源，公司七大園區(qū)中五大園區(qū)（京津冀園區(qū)、長三角園區(qū)、惠州園區(qū)、重慶園區(qū)及蘭州園區(qū)）已全部取得能耗資源，2024年公司能耗指標儲備較2023年末增加約130%。（3）公司申請了行業(yè)內(nèi)首批公募REITs，通過多元融資方式擴展主營業(yè)務，并積極實施橫向并購鞏固其市場地位。
風險提示：AI發(fā)展不及預期、行業(yè)資本開支不及預期、行業(yè)競爭加劇。
投資建議：公司近期升級AIDC機柜處在陣痛期，下調(diào)盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為26.93/32.92/40.30億元（前次預測2025-2026年歸母凈利潤分別為34.42/39.72億元），當前股價對應PE分別為30/24/19X，對應EV/EBITDA分別為27/22/18x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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