>> 中銀證券-美暢股份(300861)25Q1盈利環(huán)比提升，看好鎢絲母線自制優(yōu)勢-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武佳雄,顧真 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，公司金剛線銷售規(guī)模下降，金剛線價格承壓，鎢絲導入、鎢絲母線自制有望提升公司競爭力；維持買入評級。
支撐評級的要點
2024年公司業(yè)績同比下降90.84%：公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收22.71億元，同比減少49.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比減少90.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.93億元，同比減少93.91%。根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算，2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤-1.36億元，同比減少168.42%。2024年，公司實現(xiàn)綜合毛利率17.85%，同比下降34.67pct；實現(xiàn)綜合凈利率6.30%，同比下降29.04pct。
2025年一季度公司盈利能力環(huán)比提升顯著：公司發(fā)布2025年一季報，一季度實現(xiàn)營收4.23億元，同比減少50.61%；2025Q1公司實現(xiàn)歸母盈利0.26億元，同比減少86.46%，環(huán)比扭虧。2025年一季度，公司實現(xiàn)綜合毛利率17.88%，同比下降15.91pct，環(huán)比提升33.55pct；實現(xiàn)綜合凈利率6.26%，同比下降17.30pct，環(huán)比提升45.29pct。2025年一季度公司盈利能力環(huán)比顯著提升。
金剛線單價下降，公司金剛線銷量下降：根據(jù)公司公告，2024年公司金剛線實現(xiàn)營業(yè)收入21.52億元，對應毛利率17.04%，毛利率同比下降34.71pct。我們認為，金剛線銷售價格大幅下降是影響金剛線業(yè)務毛利率的主要原因，根據(jù)我們測算，2024年公司金剛線銷售單價約17.67元/公里，同比下降約48.78%。在金剛線業(yè)務毛利率較大幅度下降的背景下，公司實現(xiàn)金剛線銷售12,175.10萬公里，銷量同比減少5.37%。
鎢絲新產(chǎn)品導入，以及鎢絲母線自制有望提升公司競爭力：鎢絲能夠承受更高的拉力，以便拉制比碳鋼絲更細的母線，在硅片大片化、薄片化發(fā)展趨勢下，使用鎢絲金剛線更有助于節(jié)省切割時硅料的損耗。公司正在進行26、28鎢絲母線金剛線開發(fā)應用，并針對鎢絲母線線徑不超過18線的產(chǎn)品進行探索。我們認為，長期看鎢絲具備市占率提升空間，公司有望憑借鎢絲母線自制成本優(yōu)勢鞏固市場主導地位。
估值
由于金剛線價格快速下降，我們將公司2025-2027年預測每股收益調(diào)整至0.27/0.42/0.62元（原2025-2026年預測為1.86/2.49元），對應市盈率67.9/44.2/29.8倍；考慮公司鎢絲新產(chǎn)品研發(fā)導入加快，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)品價格競爭超預期；下游擴產(chǎn)需求低于預期；原材料價格波動；光伏行業(yè)政策風險。
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