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公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.15億元，同比增長(zhǎng)25.39%，歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)14.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比增長(zhǎng)22.98%，其中2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元（yoy+33.18%，qoq+28.62%），歸母凈利潤(rùn)0.33億元（yoy+17.47%，qoq+35.90%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元（yoy-12.90%，qoq-1.91%）。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.31億元，同比增長(zhǎng)26.60%，歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)43.22%。公司在行業(yè)降本迫切需求背景下持續(xù)擴(kuò)大進(jìn)口替代份額，CMD及氣體管理產(chǎn)品、氣凝膠等核心技術(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
　　全年汽車(chē)需求表現(xiàn)亮眼，ePTFE微透、CMD及氣體管理、氣凝膠等核心技術(shù)產(chǎn)品帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2024年終端汽車(chē)市場(chǎng)在出口需求帶動(dòng)下表現(xiàn)亮眼，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成3128.2輛和3143.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.7%和4.5%，其中汽車(chē)出口585.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.3%。目前公司ePTFE微透和CMD及氣體管理產(chǎn)品已經(jīng)被多家車(chē)燈廠及汽車(chē)主機(jī)廠采用，在行業(yè)降本迫切需求背景下持續(xù)擴(kuò)大進(jìn)口替代份額，2024年分別同比增長(zhǎng)34%和64%至1.62億元和0.83億元，預(yù)計(jì)在新一輪“汽車(chē)以舊換新”刺激政策引導(dǎo)下，有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；2024年氣凝膠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6512萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47%，目前在航空航天等特殊領(lǐng)域?yàn)轱w行試驗(yàn)提供有力支持。
　　持續(xù)貫徹“市場(chǎng)利基、產(chǎn)品多元”戰(zhàn)略。公司持續(xù)深耕材料復(fù)合領(lǐng)域，作為平臺(tái)型研發(fā)公司，圍繞ePTFE膜及SiO2氣凝膠等微納孔材料，豐富產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，拓展新的利基市場(chǎng)。截至2024年底，公司已獲得授權(quán)專利247項(xiàng)，其中發(fā)明專利52項(xiàng)、實(shí)用新型專利183項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利3項(xiàng)，PCT專利9項(xiàng)；（1）醫(yī)療領(lǐng)域，公司用于醫(yī)療行業(yè)的膜材已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售零突破；（2）航空航天領(lǐng)域，公司TRT膜實(shí)現(xiàn)原材料及生產(chǎn)裝備國(guó)產(chǎn)化；（3）在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，公司泄壓閥已成功用于飛行汽車(chē)，同時(shí)，參股公司凌天達(dá)相關(guān)產(chǎn)品成功應(yīng)用于“中國(guó)星鏈”，全年?duì)I收同比增長(zhǎng)21%至8627萬(wàn)元。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]關(guān)稅沖擊下ePTFE核心技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口替代進(jìn)程有望提速，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.52/2.18/3.04億元（原為1.52/1.93億元，新增2027年3.04億元），對(duì)應(yīng)PE分別為26/18/13X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；估值模型及盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期