>> 東吳證券-中信博(688408)2025年一季報點評：在手訂單充沛，海外優(yōu)勢突出-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報，實現(xiàn)營收15.6億元，同環(huán)比-14.1%/-48.8%，歸母凈利潤1.1億元，同環(huán)比-28.5%/-46.1%，毛利率18.9%，同環(huán)比-1.9/+1.7pct，歸母凈利率7.1%，同環(huán)比-1.4/+0.4pct。
交付節(jié)奏致表觀業(yè)績承壓、在手訂單充沛。業(yè)績方面，公司Q1表觀營收業(yè)績承壓，主要受客戶項目交付節(jié)奏需求的影響，由于公司訂單交付節(jié)奏及銷售收入確認(rèn)節(jié)奏短期波動，對營收規(guī)模及利潤產(chǎn)生一定影響。訂單方面，公司2025年一季度在手訂單74億元，同環(huán)比+6/+27.5億元；其中跟蹤支架系統(tǒng)約52億元，同環(huán)比-7/+17億元；其他約22億元，同環(huán)比+13/+10.5億元，跟蹤支架占比超70%。假設(shè)跟蹤支架約0.43元/W，公司跟蹤支架在手訂單約12GW。2025年1月新簽訂單10.29億元，其中跟蹤支架系統(tǒng)約7.56億元，其他約2.73億元，支撐2025年持續(xù)增長。
海外基地持續(xù)布局、交付優(yōu)勢逐步突出。公司目前布局了印度、沙特、巴西三大海外生產(chǎn)制造基地，能夠迅速響應(yīng)全球交付需求。2024年公司規(guī)劃了沙特、巴西海外產(chǎn)能基地搭建，其中沙特工廠為繼印度后第二個海外基地，設(shè)計產(chǎn)能3GW，預(yù)計2025年釋放，配套全球供應(yīng)體系可具備當(dāng)?shù)丶s10GW交付能力，滿足當(dāng)?shù)丶拜椛渲苓厖^(qū)域的項目交付需求；巴西生產(chǎn)基地年規(guī)劃產(chǎn)能3GW，將進行本地化光伏跟蹤支架生產(chǎn)及供應(yīng)，輻射巴西及拉美地區(qū)市場。印度2022年6月落地3GW產(chǎn)能，助力后續(xù)印度市場份額提升。多元供應(yīng)鏈支撐公司全球主要市場的交付能力，保障國內(nèi)外訂單順利交付。
收入規(guī)模下降費用率短期提升、重視技術(shù)持續(xù)加大研發(fā)投入。公司Q1期間費用1.9億元，同環(huán)比+10.5%/-6.6%，期間費用絕對值環(huán)比小幅下降，其中研發(fā)投入合計同比提升34.99%；費用率12.3%，同環(huán)比+2.7/+5.6pct，費用率短期提升主要由于Q1收入規(guī)模下降所致。
投資評級：我們維持之前盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤8.3/10.6/12.8億元，同增32%/27%/21%，對應(yīng)PE為12/10/8x，給予25年18xPE，對應(yīng)目標(biāo)價68.6元，基于公司行業(yè)地位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇等
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