>> 華創(chuàng)證券-拓荊科技(688072)2024年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：在手訂單充足，產(chǎn)品升級(jí)期業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,吳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年一季度報(bào)：
1）24年公司實(shí)現(xiàn)營收41.03億元（yoy+51.70%），歸母凈利潤(rùn)6.88億元（yoy+3.86%），扣非后歸母凈利潤(rùn)3.56億元(yoy+14.10%)。
2）25Q1公司實(shí)現(xiàn)營收7.09億元（yoy+50.22%，qoq-61.17%），歸母凈利潤(rùn)1.47億元（yoy-1503.33%，qoq-135.25%），扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.80億元（yoy307.71%，qoq？161.86%）。
評(píng)論：
營收維持高增，在手訂單充足。受益于國內(nèi)晶圓廠對(duì)國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備需求的增長(zhǎng)，公司多項(xiàng)新工藝設(shè)備加速產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，推動(dòng)收入穩(wěn)步提升。24Q4營收達(dá)18.26億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)82.11%；25Q1營收7.09億元，同比增長(zhǎng)50.22%。公司25Q1出貨金額、預(yù)收貨款及銷售回款同比均有所增加。在半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化明確趨勢(shì)下，公司在手訂單充足，25Q1在手訂單金額較2024年年末增長(zhǎng)，為后續(xù)收入增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，短期業(yè)績(jī)承壓。25Q1公司毛利率為19.89%，環(huán)比下滑19.42pct，業(yè)績(jī)承壓主要系：1）25Q1公司新產(chǎn)品、新工藝的設(shè)備銷售收入占比近70%，其在客戶驗(yàn)證過程成本較高，毛利率同比下降。2）25Q1末公司發(fā)出商品同比增長(zhǎng)94%，為增強(qiáng)客戶端的響應(yīng)速度并強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量管控，期間費(fèi)用投入同比增加5,975.79萬元，為后續(xù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)提供了保障。當(dāng)前盈利承壓是技術(shù)升級(jí)的階段性陣痛，而非長(zhǎng)期趨勢(shì)，隨著新產(chǎn)品驗(yàn)證完成、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及訂單加速轉(zhuǎn)化，利潤(rùn)端有望迎來修復(fù)。
聚焦先進(jìn)工藝新設(shè)備研發(fā)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。1）PECVD：基于新型設(shè)備平臺(tái)（PF-300TPlus和PF-300M）及反應(yīng)腔（pX和Supra-D），Stack（ONO疊層）、ACHM、LoK-I等先進(jìn)工藝設(shè)備累計(jì)出貨超220個(gè)反應(yīng)腔；Bianca工藝新設(shè)備累計(jì)出貨40臺(tái)；高產(chǎn)能PECVD設(shè)備NF-300H已廣泛應(yīng)用于3DIC領(lǐng)域并持續(xù)出貨，完成更高產(chǎn)能的NF-300MSupra-H研發(fā)；2）ALD：SiO、SiN、SiCO等薄膜設(shè)備實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；新型設(shè)備平臺(tái)VS-300T的SiO設(shè)備成功出貨；Thermal-ALD工藝設(shè)備TS-300 Altair可在同一設(shè)備中沉積Thermal-ALDAIN及PECVDADC-II薄膜，持續(xù)擴(kuò)展金屬及金屬化合物薄膜材料的應(yīng)用；3）三維集成先進(jìn)鍵合系列產(chǎn)品：Dione 300及Propus設(shè)備均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并獲得重復(fù)訂單，Dione 300F及芯片對(duì)晶圓百納米級(jí)鍵合設(shè)備Pleione獲客戶訂單，Crux 300和Ascella 300通過客戶驗(yàn)證。SACVD、HDPCVD及高深寬比溝槽CVD設(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，夯實(shí)公司在先進(jìn)制程領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
投資建議：根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)為9.0/12.7/17.1億元（25-26原值為10.6/13.9億元）。鑒于公司大量新品在25Q1密集驗(yàn)收并確認(rèn)收入，中長(zhǎng)期有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，2026年或迎來新一輪爆發(fā)；且公司先進(jìn)封裝領(lǐng)域布局充分，有望開啟第二增長(zhǎng)曲線，我們給予公司26年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為204.3元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加?。簧嫌瘟悴考?yīng)短缺；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期性。
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