>> 浙商證券-志邦家居(603801)點評：Q1零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)較優(yōu)，海外渠道持續(xù)擴(kuò)張-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
837KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
志邦家居發(fā)布24A&25Q1業(yè)績
24A實現(xiàn)收入52.58億（同比-14.04%），歸母凈利3.85億（同比-35.23%），扣非歸母凈利3.40億（同比-38.06%）。
24Q4單季實現(xiàn)收入15.83億（同比-27.66%），歸母凈利1.19億（同比-51.48%），扣非歸母凈利1.07億（同比-52.19%）。
25Q1單季實現(xiàn)收入8.18億（同比-0.30%），歸母凈利0.42億（同比-10.90%）。
收入端：25Q1直營業(yè)務(wù)大幅增長，門店優(yōu)化布局
1、品類端：整合資源，優(yōu)化布局
1）廚柜24A收入23.94億（同比-15.6%），24Q4收入7.33億（同比-32.5%），25Q1收入2.65億（同比-16.29%）；
2）衣柜24A收入21.21億（同比-15.4%），24Q4收入6.17億（同比-25.7%），25Q1收入4.21億（同比+9.72%）；
3）木門24A收入3.73億（同比-9.05%），24Q4收入1.33億（同比-22.38%），25Q1收入0.64億（同比+15.58%）；衣柜木門是開店主力，24A門店數(shù)合計4094家，25Q1門店數(shù)合計3842家（2025第一季度閉店262家，衣柜-164家、木門+14家、廚柜-112家），公司整合資源，關(guān)閉低效門店，優(yōu)化布局。
2、渠道端：海外業(yè)務(wù)大幅增加
1）直營店24A收入4.66億（同比-0.8%），25Q1收入2.96億（同比+205.81%）；
2）經(jīng)銷店24A收入25.33億（同比-18.94%），25Q1收入3.43億（同比-25%）；
3）大宗業(yè)務(wù)24A收入16.84億（同比-16.18%），25Q1收入0.65億（同比55.79%），主要原因系國內(nèi)地產(chǎn)市場需求疲軟和競爭加劇。
4）海外業(yè)務(wù)24A收入2.05億（同比+37.25%），25Q1收入0.45億（同比+3.53%）。2024年6月1日，志邦日本首家東京旗艦店和志邦菲律賓宿務(wù)店同步開業(yè)，提升品牌的國際影響力。
財務(wù)指標(biāo)：
1）24A經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.91億元，同比-35.13%。主要原因系銷售收款下降及稅費(fèi)、工程履約保證金和應(yīng)付費(fèi)用支付增加。
2）24A毛利率36.27%（同比-0.80pct），期間費(fèi)用率26.59%（同比+2.16pct），主要系銷售費(fèi)用率上升較多（同比+1.69pct）。
展望25年：整家集成、產(chǎn)品領(lǐng)先、數(shù)智驅(qū)動、服務(wù)致勝
1）堅持整家一體化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)完善產(chǎn)品服務(wù)及供應(yīng)鏈體系的打造，孵化定制門窗、智能家居等整家品類。
2）存量房市場廣闊，提供可觀的市場需求。公司依托成熟的研發(fā)體系，深入洞察消費(fèi)者需求，提升產(chǎn)品迭代能力。
3）積極開拓辦公、公寓、文旅、酒店、適老等創(chuàng)新型工程項目。緊跟客戶的發(fā)展趨勢，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)屬性搭建產(chǎn)品供應(yīng)渠道及規(guī)劃產(chǎn)品體系，形成以品質(zhì)紅線、樣板先行資源保障、最佳實踐等方面的管理策略，促進(jìn)大宗業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長。
4）積極響應(yīng)國家“一帶一路”政策，堅持以國際B、C端業(yè)務(wù)雙核驅(qū)動、齊頭并進(jìn)加強(qiáng)海外市場拓展力度。公司聚焦市場機(jī)會，加大對東南亞國家的品牌零售加盟業(yè)務(wù)的開拓，將本土市場C端業(yè)務(wù)積累的專業(yè)經(jīng)驗按需復(fù)制至海外零售市場。接下來，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)鏈保障，提升本地化服務(wù)能力，為更多國際家庭和用戶帶來更優(yōu)質(zhì)的中國家居體驗。
盈利預(yù)測與估值
志邦大家居推行順利，新品類、新市場及整裝可挖掘空間大，且管理層質(zhì)地優(yōu)秀、激勵充分，我們看好其增長韌性，以及經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入56.72億/61.57億/66.96億元，分別增長7.88%/8.54%/ 8.76%，歸母凈利潤4.94億/5.45億/6.05億，分別同比+28.19% /10.31%/11.04%，對應(yīng)當(dāng)前PE 9.64X/8.74X/7.87X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
|
|
