>> 光大證券-中交設(shè)計(jì)(600720)2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，再增持彰顯發(fā)展信心-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),吳鈺潔 |
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事件：中交設(shè)計(jì)發(fā)布24年年報(bào)及25年一季報(bào)，24年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤124.3/17.5/16.3億元，同比-8.0%/-0.8%/-8.3%。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤16.7/0.9/0.8億元，同比-21.8%/+1.9%/-10.4%。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，24年毛利率有所提升：受工程總承包業(yè)務(wù)剝離影響，24年公司營收同比下降，勘察設(shè)計(jì)/工程總承包及項(xiàng)目管理/工程試驗(yàn)檢測(cè)/監(jiān)理實(shí)現(xiàn)營收93.2/19.6/4.6/3.1億元，同比-3.5%/-24.3%/-9.5%/-10.3%。公司深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)快速增長，24年公司境內(nèi)/境外業(yè)務(wù)營收分別為115.3/7.3億元，同比-10.5%/+67.4%。
24年公司毛利率/凈利率為29.4%/14.3%,同比+2.23/+1.04pcts，勘察設(shè)計(jì)/工程總承包及項(xiàng)目管理/工程試驗(yàn)檢測(cè)/監(jiān)理24年毛利率分別為32.4%/15.7%/27.2%/17.8%，同比+0.94/+4.60/+1.85/+0.49pcts。公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并加強(qiáng)成本管控，主要業(yè)務(wù)毛利率提升，疊加投資凈收益的增長及公允價(jià)值損益的提升，使公司歸母凈利潤降幅較營收有所收窄。25Q1公司營收仍有所承壓，同比下降21.8%，25Q1年公司毛利率/凈利率為14.8%/5.9%,同比-1.16/+1.30pcts，公司加強(qiáng)催收，收回長賬齡應(yīng)收賬款，轉(zhuǎn)回已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，25Q1轉(zhuǎn)回信用減值損失0.96億元，較去年同期多轉(zhuǎn)回0.77億元，拉動(dòng)歸母凈利潤同比增長。
在手合同充足，境外訂單高速增長：2024年公司新簽合同172.8億元,在手合同充足，其中大交通/大城市/江河湖海/其他業(yè)務(wù)新簽合同85.7/53.8/8.3/25億元；公司加速全球化布局，境外新簽高速增長，24年公司海外新簽合同額為2.18億美元，同比增長81.6%，覆蓋交通、新能源、市政等多領(lǐng)域，公司在鞏固亞洲、非洲的核心區(qū)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，大力拓展“一帶一路”國別市場(chǎng)，業(yè)務(wù)覆蓋國別不斷擴(kuò)大，屬地化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。
現(xiàn)金流階段性承壓，控股股東擬再增持彰顯發(fā)展信心：24年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為1.7%/4.3%/-0.9%/3.9%,同比-0.15/+0.04/+0.26/-0.17pcts。25Q1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為2.0%/5.2%/-0.9%/7.3%,同比-0.18/+0.44/+1.02/+1.70pcts。24年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出3.1億元，同比多流出3.2億元，部分業(yè)主階段性資金承壓，公司部分項(xiàng)目收款周期加長使公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出增大，25Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出10.7億元，同比多流出0.8億元?；趯?duì)公司基本面和未來發(fā)展前景的信心，公司控股股東中國交建全資子公司中交資本于24年9月10日-25年3月20日增持公司約1.97億元股份，中交資本擬于25年4月21日起12個(gè)月再增持公司1.5-3億元股份，彰顯發(fā)展信心。
聚焦戰(zhàn)新領(lǐng)域，加速轉(zhuǎn)型布局：公司主業(yè)穩(wěn)固，24年，深度參與國家“十五五”交通規(guī)劃研究。同時(shí)聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以新能源、低空經(jīng)濟(jì)、地下空間三大領(lǐng)域?yàn)楹诵募铀俎D(zhuǎn)型布局。新能源領(lǐng)域，多院協(xié)同構(gòu)建“規(guī)劃-建設(shè)-運(yùn)維”全鏈條體系，覆蓋光伏、儲(chǔ)能、地?zé)岬确较颉５涂战?jīng)濟(jì)領(lǐng)域，成立創(chuàng)新中心，構(gòu)建“規(guī)劃-基建應(yīng)用-運(yùn)營”全產(chǎn)業(yè)鏈體系。規(guī)劃端推動(dòng)空域標(biāo)準(zhǔn)化，主導(dǎo)多地低空經(jīng)濟(jì)總體規(guī)劃及空域試點(diǎn)，自主研發(fā)產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)支撐精準(zhǔn)招商。
地下空間領(lǐng)域，公司聚焦深部地質(zhì)勘察、壓氣儲(chǔ)能及城市生命線工程。國資委提及要大力培育一批具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊，有望有效支撐公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)及業(yè)績(jī)?cè)鲩L。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受地方政府財(cái)政偏緊等因素影響，公司第一季度經(jīng)營仍有所承壓，我們下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至18.1/19.0億元（下調(diào)幅度為9%/13%），新增27年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為20.7億元，公司在手合同充足，積極發(fā)展戰(zhàn)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，我們看好公司未來增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期，回款不及預(yù)期。
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