>> 國海證券-東航物流(601156)2025年一季報點評：2025Q1收入同比增長穩(wěn)健，毛利率及費率持續(xù)改善-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件:
2025年4月28日，東航物流發(fā)布2025年一季報：
2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.86億元，同比增長5.02%，完成歸母凈利潤5.45億元，同比下降7.40%，完成扣非歸母凈利潤5.00億元，同比下降5.21%。
投資要點:
2025Q1收入同比增長5%，增長穩(wěn)健
2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.86億元，同比增長5.02%，完成歸母凈利潤5.45億元，同比下降7.40%，完成扣非歸母凈利潤5.00億元，同比下降5.21%。分業(yè)務(wù)看，公司航空速運業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入20.62億元，同比增長2.87%；地面綜合服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.18億元，同比增長4.74%；綜合物流解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入28.03億元，同比增長6.72%，為公司收入增長的主要動力。
毛利率同比提升，期間費率持續(xù)優(yōu)化
2025Q1，公司毛利率為17.47%，同比增長1.66pct，其中航空速運/地面綜合服務(wù)/綜合物流解決方案毛利率同比分別+1.75/-4.74/+3.10pct至17.32%/34.78%/13.76%。同時，公司期間費率持續(xù)優(yōu)化，四費占收入比為3.39%，同比下降0.69pct，其中銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/財務(wù)費用同比分別+0.02/-0.002/+0.09/-0.80pct至1.17%/1.46%/ 0.31%/0.45%。但由于公司所得稅較上年同期增加1.56億元，最終公司實現(xiàn)歸母凈利率9.94%，同比下降1.33pct。
短期或受外部政策擾動影響，持續(xù)分紅彰顯股東回報
美國計劃于2025年5月取消小額包裹免稅政策，這一政策調(diào)整預(yù)計將對跨境電商空運直郵模式造成沖擊，但公司作為國內(nèi)航空貨運龍頭，積累了雄厚的航空物流核心資源，擁有強壁壘的全貨機重點國際航線、廣覆蓋的客機腹艙全球航網(wǎng)、強稀缺的核心樞紐機場貨站資源，具有較強的抗外部風(fēng)險能力。
分紅方面，公司2024年預(yù)計分紅10.75億元，占當(dāng)年公司歸母凈利潤的40%，在公司2024-2026年股東分紅回報規(guī)劃中，公司承諾在滿足公司現(xiàn)金分紅條件的情況下，公司每年度以現(xiàn)金方式分配的利潤占當(dāng)年度實現(xiàn)的歸母凈利潤的30%-50%（年內(nèi)多次分紅的，進行累計計算），股東回報水平進一步提升。
盈利預(yù)測和投資評級
我們預(yù)計東航物流2025-2027年營業(yè)收入分別為235.29億元、261.94億元與286.03億元，歸母凈利潤分別為22.83億元、26.16億元與28.60億元，2025-2027年對應(yīng)PE分別為8.45倍、7.37倍與6.75倍。公司掌握航空物流核心資源，股東回報持續(xù)提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；跨境電商出海不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；歐美航線客機航班恢復(fù)超預(yù)期；航油價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；境外業(yè)務(wù)經(jīng)營合規(guī)風(fēng)險；航空安全風(fēng)險；“新玩家”爭相跨界入局航空貨運市場；信息化、智能化建設(shè)與創(chuàng)新能力不足的風(fēng)險；其他不可抗力及不可預(yù)見風(fēng)險；運價波動風(fēng)險。
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