>> 華泰證券-奇安信(688561)現(xiàn)金流優(yōu)先戰(zhàn)略初見成效-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,范昳蕊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入43.49億元，同比下降32.49%，扣非凈利潤-16.12億元（2023年-0.97億元），與此前業(yè)績預告相符。公司2025Q1實現(xiàn)收入6.86億元，同比下降2.65%，扣非凈利潤-4.10億元（2024Q1 -5.24億元）。2024年公司虧損擴大一方面來自于網絡安全行業(yè)整體景氣度低迷，另一方面來自于相對低毛利率的安全服務收入占比有所提升。我們看到公司2024年加速人員優(yōu)化，年底人員數(shù)量減少19%，隨著2025年收入端恢復增長，盈利能力有望提升，維持買入評級。
現(xiàn)金流顯著改善，持續(xù)經營能力加強
2024年網絡安全行業(yè)處于低迷期，公司堅定貫徹“現(xiàn)金流優(yōu)先”的戰(zhàn)略，雖然導致營業(yè)收入和利潤受到一定損失，但公司經營性現(xiàn)金流創(chuàng)上市以來最好水平：全年收現(xiàn)比為109.40%，同比大幅提高26.04%，人均銷售回款62.85萬元，同比提升9.46%，經營性凈現(xiàn)金流-3.42億元，同比凈流出收窄4.36億元。我們認為公司當前的戰(zhàn)略轉型為長期持續(xù)經營提供支持，只有充足的現(xiàn)金才能維持公司正常運營并保障公司度過行業(yè)低谷。
積極擁抱技術變革，AI賦能內外部應用
2024年公司重點投入AI，AISOC、天眼、天擎EDR、椒圖等部分主力產品已經實現(xiàn)AI化，未來還會在全線主力產品中加速鋪開。公司自研的QAX安全大模型將DeepSeek引入威脅研判、安全運營、滲透測試、漏洞管理等多個產品中。公司內部發(fā)布的“奇安信CodeGen”實現(xiàn)了代碼自動補全、生成、BUG檢查等能力。截止2025年一季度末公司研發(fā)人員AI代碼助手使用率接近80%，“AI+代碼衛(wèi)士”也在北京銀行、人?？萍嫉瓤蛻籼幧暇€。
信創(chuàng)市場不斷突破，構成增量市場
公司成功入圍解決方案案例。公司網神跨網文件安全交換管理解決方案入圍工信部“2024年信息技術應用創(chuàng)新解決方案”，并已在多個行業(yè)實現(xiàn)規(guī)?；涞夭⑷〉脴I(yè)務效率優(yōu)化成果，成為電力、醫(yī)療、保密跨網數(shù)據交換的標準化工具。此外，近日公司中標某大型能源央企基于信創(chuàng)平臺的零信任系統(tǒng)，公司在國家關基領域信創(chuàng)競爭力持續(xù)加強，有望持續(xù)把握信創(chuàng)市場機會。
盈利預測與估值
考慮公司調整經營策略聚焦高質量收入，我們下調2025/2026年收入預測30%/26%至51.37/60.70億元，并預計2027年收入為71.76億元。參考可比公司Wind一致預期平均25PS為4.2x，考慮公司是中國電子體系稀缺安全平臺，我們給予公司5x 25PS，對應目標價37.49元（前值42.98元,對應4.0x 25PS，可比均值3.4x）。
風險提示：政府支出壓力增大；市場競爭加劇
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