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投資事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024年上半年公司營(yíng)業(yè)收入17.83億元，同比下降28.17%；歸母凈利潤(rùn)-8.20億元，虧損同比收窄6.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)-8.54億元，虧損較上年同期收窄12.78%。2024年單Q2公司營(yíng)業(yè)收入10.78億元，同比下降30.76%；歸母凈利潤(rùn)-3.40億元，虧損同比收窄1.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)-3.30億元，虧損同比收窄4.54%。
　　營(yíng)收同比下降，公司聚焦核心優(yōu)質(zhì)客戶。2024年上半年公司營(yíng)業(yè)收入17.83億元，同比下降28.17%；單Q2公司營(yíng)業(yè)收入10.78億元，同比下降30.76%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)級(jí)客戶繼續(xù)成為2024上半年收入貢獻(xiàn)的主要來(lái)源，企業(yè)級(jí)客戶、政府客戶、公檢法司分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比為80.81%、13.35%、5.84%。企業(yè)級(jí)客戶中，從收入的體量分布上看，百萬(wàn)級(jí)以上客戶創(chuàng)收占營(yíng)收比重超過(guò)70%，百萬(wàn)級(jí)以上客戶單體創(chuàng)收增速接近38%，其中五百萬(wàn)級(jí)以上客戶創(chuàng)收占營(yíng)收比重超過(guò)50%。收入的區(qū)域結(jié)構(gòu)方面，港澳地區(qū)同比增長(zhǎng)504.08%，重慶同比增長(zhǎng)99.99%，河北同比增長(zhǎng)38.67%，浙江同比增長(zhǎng)25.15%，新疆同比增長(zhǎng)19.22%，北京同比增長(zhǎng)3.50%。
　　公司從側(cè)重規(guī)模轉(zhuǎn)向側(cè)重質(zhì)量，重視回款。2024年上半年公司歸母凈利潤(rùn)-8.20億元，虧損同比收窄6.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)-8.54億元，虧損較上年同期收窄12.78%。2024年上半年公司銷售回款18.38億元，同比增長(zhǎng)2.48%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-8.26億元，同比增加5.73億元，同比增長(zhǎng)40.97%；三費(fèi)金額同比下降27.67%。公司以高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)，堅(jiān)持以銷售回款與毛利作為核心考核指標(biāo)不動(dòng)搖，實(shí)現(xiàn)了銷售回款和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額顯著優(yōu)于去年同期，三費(fèi)金額同比進(jìn)一步下降。2024年上半年公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為8.10/2.62/7.15億元，同比下降31.42%/18.61%/26.11%。
　　成立“特區(qū)”聯(lián)動(dòng)作戰(zhàn)，進(jìn)一步推動(dòng)海外布局。據(jù)CIAA發(fā)布的《2023年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析報(bào)告》中，公司連續(xù)三年蟬聯(lián)“中國(guó)網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力50強(qiáng)”第一，市占率進(jìn)一步提升至9.83%。針對(duì)一些特定省份中的客戶特點(diǎn)，公司在當(dāng)?shù)卮蛲ú⑷诤狭塑妶F(tuán)、區(qū)域和渠道這三大營(yíng)銷組織角色，先后成立江蘇、浙江、陜西、新疆等“特區(qū)”。在特定省份中，打造營(yíng)銷體系的“一盤棋”，加強(qiáng)行業(yè)與區(qū)域間的協(xié)同、直銷與渠道間的協(xié)同，提升資源的聯(lián)動(dòng)效率。海外市場(chǎng)方面，上半年公司以國(guó)際研發(fā)中心和國(guó)際業(yè)務(wù)總部香港作為橋頭堡，加快了在印尼、阿曼、埃及等國(guó)家的業(yè)務(wù)布局進(jìn)度。
　　投資建議：由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，公司戰(zhàn)略有所調(diào)整，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入為66.43/73.24/82.91億元（調(diào)整前2024-2025年預(yù)測(cè)值為公司收入103.41/131.53億元；歸母凈利潤(rùn)1.37/2.92/5.00億元（調(diào)整前2024-2025年預(yù)測(cè)值為4.64/7.71億元）。公司2024/2025/2026年EPS分別為0.20/0.43/0.73元（調(diào)整前2024-2025預(yù)測(cè)值為0.68/1.13元）?？紤]到公司核心產(chǎn)品線持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地緩慢，疫情影響原材料成本及項(xiàng)目交付，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，尚未盈利的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)大幅下滑或虧損的風(fēng)險(xiǎn)