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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.83億元，同比下降28.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-8.2億元，虧損同比收窄6.78%。
　　經(jīng)營策略戰(zhàn)略調(diào)整，銷售回款和凈利潤雙增長。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的實(shí)際情況，公司從側(cè)重規(guī)模轉(zhuǎn)向側(cè)重質(zhì)量。2024H1上半年公司收入下降主要因素為：1）今年公司把回款和現(xiàn)金流管理放在首位，戰(zhàn)略性地放棄一些預(yù)期回款不夠理想的客戶；2）公司還戰(zhàn)略性地放棄了一些總集成的角色，硬件及其他收入較去年同期大幅減少；3）地方政府和公檢法司類客戶由于財(cái)政預(yù)算等因素，在公司收入結(jié)構(gòu)中的占比進(jìn)一步降低。公司在費(fèi)用和支出方面，也推進(jìn)了精細(xì)化和管理。2024H1公司實(shí)現(xiàn)了銷售回款和凈利潤的雙增長，實(shí)現(xiàn)銷售回款18.38億元，同比增長2.48%；歸母凈利潤-8.20億元，同比減虧5,966萬元；扣非歸母凈利潤-8.54億元，同比減虧1.25億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-8.26億元，同比增加5.73億元，同比增長40.97%；三費(fèi)金額同比下降27.67%。
　　核心產(chǎn)品線領(lǐng)跑行業(yè)，斬獲多個(gè)千萬級標(biāo)桿大單。2024H1圍繞“新質(zhì)生產(chǎn)力”型客戶，公司斬獲了多個(gè)橫跨數(shù)據(jù)安全、云安全、態(tài)勢感知和終端安全等產(chǎn)品組合的千萬級大項(xiàng)目，其中包括國家某算力樞紐節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)中心集群一體化安全保障項(xiàng)目等。公司參與申報(bào)的““超大規(guī)模多領(lǐng)域融合聯(lián)邦靶場（鵬城網(wǎng)絡(luò)靶場）關(guān)鍵技術(shù)及系統(tǒng)”項(xiàng)目獲得國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)，成為本年度網(wǎng)絡(luò)攻防領(lǐng)域唯一的國家級科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)。公司參與申報(bào)的某電子數(shù)據(jù)取證技術(shù)研究及應(yīng)用項(xiàng)目，獲評2023年公安部科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。2024年5月，參考IDC最新發(fā)布的《中國IT安全軟件市場跟蹤報(bào)告》，公司再次領(lǐng)跑終端安全、數(shù)據(jù)安全、安全分析與情報(bào)市場。報(bào)告期內(nèi)，公司的數(shù)據(jù)安全、邊界安全、態(tài)勢感知等品類的收入實(shí)現(xiàn)了相對較好的表現(xiàn)，高于公司平均水平。
　　積極探索海外市場新機(jī)遇。海外市場方面，2024H1上半年公司以國際研發(fā)中心和國際業(yè)務(wù)總部香港作為橋頭堡，加快了在印尼、阿曼、埃及等國家的業(yè)務(wù)布局進(jìn)度。此外，近年來我國高端制造業(yè)出海提速，也給公司帶來了新的業(yè)務(wù)機(jī)遇。海外市場在技術(shù)要求、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)等方面，與國內(nèi)市場存在迥然不同的復(fù)雜性與差異性，尤其是對網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全及個(gè)人隱私保護(hù)要求更為嚴(yán)格的國家或地區(qū)，讓我國企業(yè)在出海時(shí)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。針對這一全新的增量市場，公司憑借產(chǎn)品和解決方案能力的優(yōu)勢，在汽車等高端制造業(yè)出海的進(jìn)程中，樹立了賽力斯等多個(gè)標(biāo)桿案例。
　　維持“買入”評級。公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營質(zhì)量，核心產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)具備競爭力，并積極探索海外市場。考慮到網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)下游需求仍處于恢復(fù)階段，我們調(diào)整公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為66.30/72.92/79.75億，歸母凈利潤預(yù)測為1.48/2.12/3.09億，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格和人工成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。