>> 華泰證券-浙江鼎力(603338)深入海外市場，25Q1營收同比+31%-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋 |
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此報告為加密報告 |
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浙江鼎力發(fā)布一季報，2025年Q1實現(xiàn)營收18.98億元（yoy+30.72%、qoq+13.98%），歸母凈利4.29億元（yoy+41.83%、qoq+154.59%），扣非凈利4.31億元（yoy+14.21%）。公司業(yè)績同比增長系積極拓展市場，銷售增加所致；利潤環(huán)比增幅較大系24Q4一次性費用較高所致。盡管短期關(guān)稅波動以及美國CMEC公司費用或有所增長，公司有望通過擴大非美地區(qū)銷售以及差異化產(chǎn)品持續(xù)推廣，帶來較為穩(wěn)健的業(yè)績增長，維持“增持”評級。
盈利能力有所提升，費用率增長系CMEC并表所致
2025 Q1浙江鼎力綜合毛利率40.56%，同比+1.03pct。整體費用率9.26%，同比+2.77pct，其中銷售費用率5.28%，同比+3.04pct，管理費用率5.21%，同比+3.24pct，研發(fā)費用率3.68%，同比+0.19pct，財務(wù)費用率-4.92%，同比-3.71%pct。公司銷售、管理、研發(fā)費用率增長主要系美國公司CMEC并表所致，財務(wù)費用率下降主要系匯兌收益增長所致。
積極拓展非美市場，差異化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢較為顯著
公司積極拓展非美市場，25年4/7-4/13日公司參與德國寶馬展，斬獲歐洲千余臺訂單。鼎力已深耕歐洲市場多年，憑借研發(fā)創(chuàng)新能力，在歐洲形成了深厚的客戶基礎(chǔ)和強勁的品牌影響力。歐盟對自中國進口的高空作業(yè)平臺產(chǎn)品發(fā)起反傾銷和反補貼調(diào)查，鼎力“雙反”稅率為20.6%，業(yè)內(nèi)最低。外資品牌稅率為22.5%-35%，國內(nèi)其他品牌稅率41.2%-66.7%。在產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢和稅率的比較優(yōu)勢下，公司產(chǎn)品在歐洲銷售規(guī)模有望持續(xù)擴大。
高機行業(yè)內(nèi)需仍承壓，期待國內(nèi)需求修復(fù)
據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對升降工作平臺主要制造企業(yè)統(tǒng)計，25Q1全行業(yè)銷售3.8萬臺，同比-20.16%，環(huán)比+8.12%；其中內(nèi)銷1.5萬臺，同比-34.9%，環(huán)比+7.6%；出口2.3萬臺，同比-5.98%，環(huán)比+8.5%。從國內(nèi)終端需求來看，國內(nèi)高空作業(yè)平臺出租率指數(shù)和所有機型均價指數(shù)仍處于下行趨勢，短期需求或仍承壓，期待在內(nèi)需修復(fù)下終端出租率和價格指數(shù)企穩(wěn)。
盈利預(yù)測與估值
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為20.50億元、24.33億元、28.95億元，對應(yīng)歸母凈利潤增速為25.88%、18.66%、18.98%，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為4.05、4.80、5.72元。可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為12倍，考慮到公司主營產(chǎn)品高機在國內(nèi)外仍有成長性，應(yīng)享有一定溢價，給予公司25年14倍PE估值，上調(diào)目標價至56.7元（前值52.65元，對應(yīng)25年13倍PE）。
風(fēng)險提示：鋼材價格、匯率波動、關(guān)稅變化超預(yù)期，市場競爭加劇。
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