>> 華泰證券-香港交易所(0388.HK)1Q25：創(chuàng)歷史最高單季度盈利-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李健,陳宇軒 |
| 下載權限： |
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香港交易所公告1Q25業(yè)績：收入/歸母凈利潤68.6/40.8億港幣，同比+32/+37%，環(huán)比+7.5/+7.9%，利潤基本符合我們預期的41.4億港幣，創(chuàng)公司單季度盈利的歷史新高。1Q25港股現(xiàn)貨日均成交額（ADT）為2,427億港幣（同比/環(huán)比：+144/+30%），亦是單季度的歷史新高，是利潤增長的主要驅動力。截至4月，2Q25 ADT相比1Q25進一步提升，投資者仍保持著充足的交易熱情，預計將進一步支撐公司業(yè)績。維持“買入”評級。
交易類業(yè)務：ADT創(chuàng)歷史新高
1Q25交易類收入為41億港幣，環(huán)比提升10%，略低于我們預計的43億港幣，或因大額交易的宗數(shù)占比較高，導致有效交收費率低于預期。1Q25ADT為2,427億港幣（環(huán)比：+30%），衍生品和可收費商品ADV為187萬張和70萬手（環(huán)比：+13/+11%），ADT提升是驅動交易類收入增長的主要原因。互聯(lián)互通方面，北向成交額下滑一定程度上拖累了收入增長，1Q25北向ADT為1,911億人民幣，環(huán)比下降17%。南向成交保持活躍，ADT達到1,099億港幣，環(huán)比提升40.7%，在港股ADT中的占比達到22.6%，互聯(lián)互通收入占比為14%（4Q24：15%）。美債利率當前仍在高位，或壓制港股流動性，但大盤走勢是近期驅動ADT增長的主要因素，截至4月29日，2Q25 ADT達到2,788億港幣，仍然較高，有望進一步支撐公司業(yè)績。
上市：IPO儲備充足，中概股若回港可能提升港股市值和成交額
1Q25 IPO數(shù)量降至17家（4Q24：26家），融資金額降至187億港幣（4Q24：324億港幣）。截至4月29日，IPO排隊數(shù)量達到146家，儲備充足。近期“在美中概股是否退市回港”的話題引起市場關注，我們在《中概若回流，影響幾何？》（4月17日）中測算，若在美中概股退市，可能最高推動港股市值增長3.6萬億港幣，ADT增長423億港幣。
投資：規(guī)模走低但收益率增高
1Q25凈投資收益13億港幣（環(huán)比：+11%），高于我們預計的11億港幣。我們估計主要股指波動導致保證金規(guī)模環(huán)比下滑約17%，但保證金的投資收益率環(huán)比提升接近30bps，或因公司投資了部分高收益率的債券。公司于4月24日公告利用外部組合的資金購置香港辦公室，交易對價63億港幣，或導致公司短期內幾乎取消外部組合的投資，規(guī)避未來的潛在投資波動。
盈利預測與估值
由于市場活躍度較高，我們調整25/26/27年歸母凈利潤預測至152/137/139億港幣（調整幅度：+3.5/+0.7/+0.7%），維持基于DCF的目標價411港幣。
風險提示：市場成交量不及預期；市場波動；監(jiān)管變化。
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