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事件：
　　2025年4月29日，公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入13.30億元，同比增長(zhǎng)12.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比增長(zhǎng)16.17%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)19.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比增長(zhǎng)31.62%。
　　觀點(diǎn)：下游多領(lǐng)域景氣度提升，公司產(chǎn)品拓展成效顯著，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入與客戶拓展，在主營業(yè)務(wù)各個(gè)領(lǐng)域均取得進(jìn)展。高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品方向，國際市場(chǎng)開拓效果顯著，同時(shí)商業(yè)航天需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)收入、毛利共同向上，2024年收入增長(zhǎng)10.63%，毛利率較上年增加2.01個(gè)百分點(diǎn)。中高壓電接觸材料及制品方向，積極推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新和工藝改進(jìn)，收入增長(zhǎng)19.21%，毛利率較上年增加4.85個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)療影像方向，受國產(chǎn)替代和高端化趨勢(shì)推動(dòng)，公司相關(guān)產(chǎn)品通過大客戶驗(yàn)證、逐步實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，半導(dǎo)體方向產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)24.61%、毛利率同比增長(zhǎng)7.16%。同時(shí)，高性能鉻粉受下游行業(yè)階段性影響，有關(guān)客戶收入降低影響公司收入。整體而言，除鉻粉受行業(yè)階段性影響外，公司主要業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)收入、利潤穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　核心產(chǎn)品持續(xù)拓展，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利。2024年10月30日，公司公告定增計(jì)劃，擬募集總金額不超過6億元，募投項(xiàng)目包括液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室材料、零組件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目一階段及年產(chǎn)3萬套醫(yī)療影響裝備等材料及零組件研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。公司調(diào)研判斷包括醫(yī)療影像、航天發(fā)動(dòng)機(jī)在內(nèi)的下游行業(yè)情況，從實(shí)際需求出發(fā)，擴(kuò)大具有高成長(zhǎng)性領(lǐng)域產(chǎn)能，保障長(zhǎng)期增長(zhǎng)。此外，2024年公司年產(chǎn)2000噸高純金屬鉻材料項(xiàng)目正常投運(yùn)，主要面向兩機(jī)業(yè)務(wù)及火電方向需求；核電、醫(yī)療等方向產(chǎn)品拓展順利，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：2024年公司2000噸材料項(xiàng)目正常投運(yùn)，面向兩機(jī)業(yè)務(wù)及火電方向需求，2025年鉻粉收入有望回歸正增長(zhǎng)；核電、醫(yī)療等方向產(chǎn)品拓展順利；定增募投項(xiàng)目將擴(kuò)大商業(yè)航天、醫(yī)療影像方向需求，大客戶推進(jìn)順利。基于以上假設(shè)，我們略微調(diào)整公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)（原值1.8/2.32億元），預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52/1.99/2.51億元，對(duì)應(yīng)PE分別為56.2/42.9/34.1倍。我們選取博威合金、鋼研高納、西部超導(dǎo)作為可比公司，公司估值較可比公司平均估值較高，我們認(rèn)為公司液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)壁材料、醫(yī)療影像等業(yè)務(wù)具備高科技屬性與高成長(zhǎng)性，可以給予一定估值溢價(jià)，當(dāng)前估值存在合理性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性；關(guān)稅政策變化超預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)。