>> 平安證券-伊力特(600197)渠道改革推進(jìn)，產(chǎn)品延續(xù)升級-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌,王星云 |
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事項：
伊力特發(fā)布2024年年報與2025年1季報。2024年公司實現(xiàn)營收22.0億元，同比-1.3%，歸母凈利2.9億元，同比-15.9%，其中4Q24實現(xiàn)營收5.5億元，同比-6.6%，歸母凈利0.4億元，同比-59.6%。1Q25公司實現(xiàn)營收8.0億元，同比-4.3%，歸母凈利1.4億元，同比-9.3%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元（含稅），2024年分紅2.1億元，占到當(dāng)期歸母凈利的75%。
平安觀點：
24年低檔酒持續(xù)出清，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。分產(chǎn)品看，2024年高檔酒營收15.3億元，同比+4%，量/價分別-14%/+21%；中檔酒營收5.1億元，同比-8%，量/價分別-6%/-2%；低檔酒營收1.3億元，同比-21%，量/價分別-27%/+9%。分渠道看，2024年直銷/批發(fā)代理/線上渠道分別實現(xiàn)營收4.9/15.4/1.3億元，同比分別+91%/-14%/-2%。分區(qū)域看，2024年疆內(nèi)/疆外分別實現(xiàn)營收16.0/5.7億元，同比分別-6%/+17%。
1Q25疆內(nèi)有所恢復(fù)，疆外壓力較大。分產(chǎn)品看，1Q25公司高檔酒/中檔酒/低檔酒分別實現(xiàn)營收6.2/1.3/0.3億元，同比分別+9%/-31%/-41%。分渠道看，1Q25直銷/批發(fā)代理/線上銷售分別實現(xiàn)營收2.0/5.5/0.4，同比分別+69.9%/-17.3%/+0.7%。分區(qū)域看，1Q25疆內(nèi)/疆外分別實現(xiàn)營收6.9/0.9億元，同比分別+3.5%/-37.9%。
毛利率與銷售費用率有所波動，盈利能力略承壓。2024/1Q25公司毛利率52.3%/48.8%，同比分別+4.1/-3.1pct；2024/1Q25公司銷售費用率分別為11.9%/5.2%，同比分別+2.5/-1.4pct。2024/1Q25公司歸母凈利率13.0%/18.1%，同比分別-2.3/-1.0pct。截至1Q25，公司合同負(fù)債0.6億元，同比/環(huán)比分別-0.3/+0.1億元。
長期成長可期，維持“推薦”評級?？紤]行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2025-26年歸母凈利預(yù)測至2.9/3.1億元（原值：4.0/4.4億元），并預(yù)計2027年歸母凈利3.3億元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元（含稅），2024年分紅2.1億元，占到當(dāng)期歸母凈利的75%，同比+20pct。展望未來，公司自營產(chǎn)品占比不斷提升，省外招商持續(xù)推進(jìn)，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。
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