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事件：2025Q1單季度：1）實(shí)現(xiàn)營收1.96億元，同比+19.78%，環(huán)比-10.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比-1.2%，環(huán)比-12.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比+11.09%，環(huán)比+-16.97%。2）單季度毛利率33.08%，同比-0.39pct，環(huán)比-0.74pct。3）期間費(fèi)用率為6.81%，同比+3.06pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.44%、3.52%、4.86%、-3.02%，同比分別變動(dòng)+0.01、+-0.92、+0.85、+3.11pct
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，募投產(chǎn)能即將釋放有望增厚公司利潤(rùn)：公司主營業(yè)務(wù)是汽車軸承的研發(fā)、制造和銷售。主要產(chǎn)品應(yīng)用于制動(dòng)系統(tǒng)（占24年?duì)I收比重78.9%）、動(dòng)力系統(tǒng)（6.6%）和傳動(dòng)系統(tǒng)（11.7%），覆蓋型號(hào)6,000余種，可滿足不同客戶的訂單需求。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)年產(chǎn)629萬套高端汽車軸承智能化建設(shè)項(xiàng)目將于2025年下半年逐步釋放產(chǎn)能，后續(xù)將有助于公司擴(kuò)大高端智能產(chǎn)品的收入,進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高公司整體生產(chǎn)經(jīng)營能力,為公司爭(zhēng)取主機(jī)市場(chǎng)打好基礎(chǔ)。
　　多舉措降低對(duì)美業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：24年公司對(duì)美收入敞口約30%，但我們認(rèn)為關(guān)稅對(duì)公司影響有限，原因在于：1）短期來看，鑒于公司產(chǎn)品在海外市場(chǎng)具有不可替代性，屬于售后市場(chǎng)的剛性需求，且公司業(yè)務(wù)采取FOB模式，相關(guān)關(guān)稅由客戶承擔(dān)，關(guān)稅政策對(duì)業(yè)務(wù)影響相對(duì)有限；2）中長(zhǎng)期視角，斯菱泰國工廠已成功取得美國海關(guān)頒發(fā)的原產(chǎn)地認(rèn)證函（E-Ruling），目前產(chǎn)能可以滿足北美市場(chǎng)大部分訂單需求，且公司目前正在對(duì)泰國工廠第三期投資，擬購置土地和廠房，為未來新增市場(chǎng)的需求做準(zhǔn)備。
　　諧波減速器業(yè)務(wù)完成投產(chǎn)，第二條產(chǎn)線規(guī)劃中：公司于2023年完成組建專門的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，諧波減速器的核心設(shè)備已于2024年底陸續(xù)到位，截至25年4月已經(jīng)達(dá)到可以小批量生產(chǎn)的階段，公司預(yù)計(jì)將于25 H1投資第二條產(chǎn)線。我們認(rèn)為與機(jī)器人零部件制造具有一定的協(xié)同性，部分研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)設(shè)備可共用，另一方面,公司將依據(jù)積累的市場(chǎng)和量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等