>> 國(guó)海證券-中航高科(600862)公司動(dòng)態(tài)研究：中航復(fù)材超額完成交付任務(wù)，一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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投資要點(diǎn):
2024年中航復(fù)材超額完成交付任務(wù)，優(yōu)材百慕民航市場(chǎng)訂單同比顯著增長(zhǎng)
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.72億元，同比增長(zhǎng)6.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.53億元，同比增長(zhǎng)11.75%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為17.21%，同比減少0.47個(gè)百分點(diǎn)；銷售毛利率38.83%，同比增長(zhǎng)2.08個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率23.06%，同比增長(zhǎng)1.35個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.51億元，同比增長(zhǎng)8.13%，環(huán)比減少1.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)28.67%，環(huán)比減少21.94%；ROE為3.46%，同比增長(zhǎng)0.41個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.15個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率39.77%，同比增長(zhǎng)5.20個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.30個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率19.80%，同比增長(zhǎng)3.47個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少4.61個(gè)百分點(diǎn)。
中航工業(yè)復(fù)材超額完成原材料交付任務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.65億元，同比增長(zhǎng)5.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.85億元，同比增長(zhǎng)8.91%；AG600圓滿完成任務(wù)交付，C919民機(jī)材料研制取得突破進(jìn)展，民機(jī)型號(hào)研制任務(wù)全面完成。優(yōu)材百慕民航市場(chǎng)年度訂單金額同比顯著增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04億元，同比增長(zhǎng)32.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.34億元，同比增長(zhǎng)150.15%；完成了某型號(hào)國(guó)產(chǎn)碳剎車盤副項(xiàng)目的STC和CAAC-PMA取證工作，以及兩個(gè)型號(hào)國(guó)產(chǎn)碳剎車盤副項(xiàng)目的臺(tái)架驗(yàn)證試驗(yàn)及飛行驗(yàn)證試驗(yàn)。航空先進(jìn)制造技術(shù)產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)方面，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.96億元，同比增長(zhǎng)44.87%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-0.20億元，同比減虧0.11億元。
2025Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率環(huán)比下降
2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.01億元，同比增長(zhǎng)6.38%，環(huán)比增長(zhǎng)12.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比增長(zhǎng)1.93%，環(huán)比增長(zhǎng)48.64%；ROE為4.93%，同比減少0.55個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.47個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率41.21%，同比持平，環(huán)比增長(zhǎng)1.44百分點(diǎn)；銷售凈利率25.73%，同比減少1.14個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)5.93個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2025Q1公司銷售費(fèi)用率0.44%，同比-0.22pct，環(huán)比-0.18pct；管理費(fèi)用率6.39%，同比-0.13pct，環(huán)比-2.98pct；研發(fā)費(fèi)用率2.97%，同比+0.45pct，環(huán)比-4.83pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.18%，同比+0.52pct，環(huán)比-0.31pct。
分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，航空新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.90億元（同比+6.47%），歸母凈利潤(rùn)3.76億元（同比+3.06%），主要系一季度主要產(chǎn)品交付增長(zhǎng)；裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.13億元（同比+242.20%），歸母凈利潤(rùn)-440.64萬(wàn)元（同比減虧434.87萬(wàn)元），主要系專用裝備及協(xié)作加工業(yè)務(wù)收入增加。一季度母公司確認(rèn)參股公司投資收益-1001.66萬(wàn)元，同比減少1107.82萬(wàn)元，主要系長(zhǎng)盛科技投資收益-732.80萬(wàn)元。
據(jù)公司2024年年報(bào)，2025年公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)為58.00億元，利潤(rùn)總額13.63億元。其中，航空新材料業(yè)務(wù)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.10億元，利潤(rùn)總額14.32億元。
航空預(yù)浸料產(chǎn)能提升項(xiàng)目完成工程建設(shè)，通過(guò)聯(lián)合驗(yàn)收
據(jù)公司2024年年報(bào)，先進(jìn)航空預(yù)浸料生產(chǎn)能力提升項(xiàng)目計(jì)劃投資4.32億元，在北京順義航空產(chǎn)業(yè)園區(qū)新建預(yù)浸料生產(chǎn)廠房一座，新建物料儲(chǔ)存配送中心一座，2024年完成投資額0.83億元，累計(jì)完成投資額3.54億元，已完成項(xiàng)目工程建設(shè)并通過(guò)聯(lián)合驗(yàn)收，部分設(shè)備已完成安裝調(diào)試。
炭材料制品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資0.68億元，建設(shè)一條炭材料制品生產(chǎn)線，滿足航空、航天領(lǐng)域炭材料制品的市場(chǎng)需求，截至2024年底累計(jì)完成投資0.61億元，已完成政府“三同時(shí)”驗(yàn)收。
航空發(fā)動(dòng)機(jī)用樹脂基復(fù)材零組件生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資2.85億元，上海航空發(fā)動(dòng)機(jī)復(fù)合材料有限責(zé)任公司改造廠房2棟，并新增工藝設(shè)備60臺(tái)/套，2024年完成投資額0.19億元，已完成部分招標(biāo)和基礎(chǔ)建設(shè)工作。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
中航工業(yè)復(fù)材作為航空復(fù)合材料專業(yè)化供應(yīng)商，目前是我國(guó)航空領(lǐng)域唯一一家專業(yè)從事復(fù)合材料研發(fā)工程化的單位，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為58.78、68.05、78.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別13.65、15.42、17.91億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為23、20和18倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。
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