>> 民生證券-中曼石油(603619)2024年年報及2025年一季報點評：25Q1業(yè)績大增，產(chǎn)量增長對沖油價下滑-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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事件：公司發(fā)布了2024年年度報告和2025年年第一季度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.35億元，同比增長10.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.26億元，同比下降10.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.92億元，同比下降18.44%。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.43億元，同比增長16.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.30億元，同比增長32.95%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.22億元，同比增長30.61%（以上為調(diào)整后口徑財務(wù)數(shù)據(jù)）。
24年毛利率同比提升，匯兌損失導(dǎo)致財務(wù)費用大幅提升。2024年，公司實現(xiàn)毛利潤19.02億元，同比增長11.47%，實現(xiàn)毛利率46.00%，同比提升0.28pct；期間費用8.39億元，同比增長45.03%，期間費用率為20.30%，同比提升4.79pct，主要是哈薩克斯坦貨幣貶值、產(chǎn)生較多匯兌損失，導(dǎo)致財務(wù)費用同比增長148.05%至3.66億元。25Q1匯兌情況持續(xù)擾動，25Q1公司毛利潤為4.34億元，同比增長16.80%，毛利率為45.97%，同比下降0.02pct；期間費用為0.80億元，同比下降27.80%，期間費用率8.52%，同比下降5.27pct。
增產(chǎn)降本，勘探開發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。1）2024年：公司實現(xiàn)原油總產(chǎn)量85.46萬噸，同比增長25.42%，其中，溫宿/堅戈區(qū)塊產(chǎn)量分別為65.46/20.00萬噸，同比增長12.71%/98.81%；總銷量為74.02萬噸，同比增長21.36%，其中，溫宿/堅戈區(qū)塊銷量分別為57.06/16.96萬噸，同比增長9.75%/88.44%。據(jù)公告計算，24年公司平均實現(xiàn)油價為3143元/噸（折合63.84美元/桶），同比下降7.36%；單位成本為835元/噸（折合16.95美元/桶），同比下降9.99%；單位毛利為2309元/噸（折合46.89美元/桶），同比下降6.37%；由于成本壓降更為明顯，勘探開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率為73.45%，同比提升0.78pct。2）25Q1：公司產(chǎn)量持續(xù)提升，生產(chǎn)原油21.88萬噸，同比增長10.62%，其中，溫宿/堅戈區(qū)塊產(chǎn)量分別為16.18/5.70萬噸，同比增長4.72%/31.64%。
24年油服業(yè)務(wù)毛利率下滑，25Q1效能提升。2024年，公司鉆修井機運行數(shù)量達到52臺，鉆機動用率超90%，設(shè)備遍布在海內(nèi)外20個項目上，累計完成進尺77.75萬米，全年實現(xiàn)毛利率8.73%，同比下滑3.04pct。25Q1，公司依托持續(xù)深化的提速增效舉措實現(xiàn)效能提升，工程板塊凈利潤增幅較大，驅(qū)動歸母凈利潤同比表現(xiàn)較好。
投資建議：公司成本優(yōu)勢強，產(chǎn)量具備高成長性，我們預(yù)計，2025~2027年公司歸母凈利潤分別為8.94/10.57/11.85億元，對應(yīng)當前股本的EPS分別為1.93/2.29/2.56元，對應(yīng)2025年4月30日收盤價的PE分別為8/7/6倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅下降風(fēng)險；勘探進程不達預(yù)期的風(fēng)險；海外油田作業(yè)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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