>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：搶跑-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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復盤與思考:
4月29日，權益市場低波狀態(tài)延續(xù)，日內(nèi)走勢以震蕩為主，整體較昨日小幅下跌；債市表現(xiàn)則相對強勢，各期限利率債收益率多下行2-3bp。
復盤各類資產(chǎn)表現(xiàn)，股市，大盤指數(shù)維持低波態(tài)勢，上證指數(shù)、滬深300、中證紅利小幅下跌0.05%、0.17%、0.26%；科技板塊表現(xiàn)同樣較為平淡，科創(chuàng)50小幅上漲0.10%，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)下跌0.13%；小微盤漲幅相對顯著，中證2000、萬得微盤股指分別上漲0.99%、1.93%。債市，10年、30年國債收益率分別下行2.4、7.8bp，至1.62%、1.82%，10年、30年國債期貨主力合約分別上漲0.23%、0.69%。
商品市場方面，黃金延續(xù)橫盤震蕩，紐約金基本維持在3300美元/盎司一線；滬金上漲0.47%，滬銀同樣小幅上漲0.12%。國內(nèi)其他商品方面，工業(yè)金屬價格回升，滬銅、滬鋁分別上漲0.30%、0.03%；黑色系表現(xiàn)有所分化，焦煤、熱軋卷板、螺紋鋼分別下跌2.36%、1.26%、1.21%，瀝青、鐵礦石則分別上漲0.53%、0.28%；地產(chǎn)鏈的玻璃價格下跌1.42%。
央行持續(xù)呵護，資金面均衡偏松。今日逆回購到期2205億元，央行維持呵護操作，續(xù)作3405億元，凈投放1200億元。反映在資金價格上，早盤非銀隔夜開于1.65%，隨后快速下行至1.60%水平，并維持至收盤；非銀7天資金利率則基本在1.65-1.70%區(qū)間內(nèi)波動。全天來看，資金體感整體相對舒適，R001進一步下探至1.59%，DR001則下行5.1bp至1.54%（1月9日以來最低），R007則小幅上行2bp至1.81%。4月27-29日央行通過逆回購累計凈投放3130億元，疊加6000億元MLF超額續(xù)作以及4月末財政資金支出，市場流動性相對充裕，有望平穩(wěn)跨月（跨假期）。
現(xiàn)券方面，市場走出了相對強勢的行情。各期限利率債收益率多下行2-3bp，部分品種，如2年國開、30年國債新券下行幅度高達4-7bp。整體來看，市場主要在定價兩項利好，一是資金面寬松，尤其當午盤隔夜利率下破1.60%，長端利率同步加速下行；二是PMI走弱預期，據(jù)新浪財經(jīng)數(shù)據(jù)，4月制造業(yè)PMI預期值僅為49.7%，較3月的50.5%明顯下滑；同時彭博預期值為49.8%，債市收益率相應下行。
然而，當市場預期較為一致之時，數(shù)據(jù)往往容易出現(xiàn)反轉，進而放大利率的短期波動，如果30日PMI數(shù)據(jù)高于50%，債市存在調整的可能性，不過或難撼動債市的下行趨勢，逢調買入依然是有效策略。
此外，近期恰逢企業(yè)季報披露期，各上市銀行陸續(xù)披露了一季度凈息差數(shù)據(jù)，國有行方面，25Q1息差環(huán)比下滑幅度普遍在8-10bp左右，降幅較24Q4有所放大；股份行壓力相對可控，息差水平漲跌互現(xiàn)。整體來看，一季度商業(yè)銀行凈息差仍然存在較大的下行壓力，數(shù)據(jù)或不及1.50%。考慮到目前提振內(nèi)需、化債仍是銀行的兩大任務，短期提升銀行資產(chǎn)端收益的可能性不大。往后看，新一輪大行存款降息必要性與可能性均在提升，或進一步帶動廣義利率（包括債市收益率）中樞下行。
權益方面，指數(shù)低波狀態(tài)延續(xù)。萬得全A上漲0.2%，全天成交額1.04萬億元，較昨日（28日）縮量350億元。4月15日以來，指數(shù)低波狀態(tài)延續(xù)（上證指數(shù)漲跌幅均在0.5%以下），整體方向仍不明確，同時資金參與意愿也不強。股票型ETF資金自4月21日起持續(xù)小幅凈流出，28日股票型ETF單日資金凈流出66億元，指向機構資金選擇暫時降低倉位。此外，融資余額在4月初大幅下降后基本穩(wěn)定，在1.80萬億元附近小幅波動，指向杠桿資金風險偏好暫未出現(xiàn)回升跡象。
題材方面，機器人輕量化仍然是資金交易的方向，萬得PEEK材料指數(shù)大幅上漲8.31%。PEEK材料是一種高性能的熱塑性工程塑料，具有耐高溫、耐輻射、耐磨等特性，被用于航空航天、汽車工業(yè)等領域的輕量化工程中。隨著機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，PEEK材料同樣被用于機器人關節(jié)制造、機身框架等制造，且人形機器人對輕量化的要求與日俱增，推動了市場對PEEK材料的需求。在這一背景下，PEEK材料產(chǎn)業(yè)鏈均明顯走強，萬得氟化工指數(shù)（上游）上漲2.03%，減速器和人形機器人指數(shù)（下游）分別上漲2.54%和2.14%。此外，可選消費題材走強，萬得動物保健和醫(yī)美指數(shù)分別上漲5.43%和2.14%。
港股方面，恒生科技和恒生指數(shù)分別上漲0.62%、0.16%。港股相較于A股性價比有所提高，AH股溢價指數(shù)（HSAHP.HI）小幅升至136.09。南向資金凈流出64.24億元，其中騰訊控股、小米集團和中國海洋石油分別流出9.78億元、3.28億元和2.96億元，而美團凈流入12.52億元。南向資金大幅凈流入美團，而大幅凈流出騰訊和小米，反映南向資金的參與方向在互聯(lián)網(wǎng)板塊內(nèi)部切換。
整體來看，指數(shù)延續(xù)低波狀態(tài)，市場仍在等待增量信息。往后看，指數(shù)的低波狀態(tài)可能不會持續(xù)太長時間，三類因素可能導致指數(shù)波動率升高，一是4月30日PMI數(shù)據(jù)出爐，若高于預期值（參考新浪財經(jīng)49.7%），則可能推動行情走強；二是4月底，上市公司2024年與2025Q1財報即將全部落地，業(yè)績風險暫時緩解，有利于風險偏好提升；三是貿(mào)易摩擦的進展方向，例如特朗普政府或將于4月29日（美東時間）降低汽車零部件關稅，可能帶來汽車配件板塊的局部行情。而如果波動率的放大伴隨著指
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