>> 西南證券-千味央廚(001215)Q1業(yè)績短期承壓，期待后續(xù)改善-250429
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
1249KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
朱會振,舒尚立 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。2024年實現(xiàn)營收18.7億元，同比-1.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比-37.7%；其中24Q4實現(xiàn)收入5億元，同比-11.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.02億元，同比-94.7%。25Q1公司實現(xiàn)收入4.7億元，同比+1.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比-38%。
全年收入小幅承壓，Q1收入端環(huán)比改善。分產品看，2024年公司油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類產品收入增速分別為-11.9%/-4.3%/+5.4%/+21.8%；蒸煮類產品增長主要系咸包產品放量帶動，疊加味寶并表后存在低基數(shù)效應；菜肴制品高速增長持續(xù)，主要系公司預制菜產品實現(xiàn)快速放量所致。公司更改收入披露口徑，新口徑下24全年主食類/小食類/烘焙甜品類/冷凍調理菜肴類及其他分別同比-6.9%/-13.8%/+0%/+273.4%。分渠道看，2024年公司直營/經銷渠道分別實現(xiàn)收入10.5/8.1億元，同比分別-6%/+4.3%；大B渠道表現(xiàn)優(yōu)于小B渠道。25Q1公司收入增速為1.5%，環(huán)比24Q4有所改善。
毛利率保持穩(wěn)定，費投加大致使盈利能力承壓。2024年公司毛利率為23.7%，同比-0.04pp；25Q1毛利率為24.4%，同比-1pp。全年毛利率同比基本保持穩(wěn)定，Q1毛利率下行或與公司加大渠道費用投放有關。費用率方面，2024/25Q1公司銷售費用率分別為5.4%/8%，同比+0.72pp/+2.1pp；主要系公司加大線下渠道投放及線上推廣費用所致。2024/25Q1管理費用率分別為9.7%/8.7%，同比分別+1.2pp/+0.4pp。綜合來看，公司2024/25Q1凈利率同比分別-2.5pp/-2.9pp至4.4%/4.5%。
短期外部需求承壓，期待后續(xù)新品放量。展望未來：1）大B方面，公司將持續(xù)加強對核心大客戶的新品研發(fā)及服務力度，同時公司亦積極拓展腰部直營大客戶，借助品類擴張持續(xù)帶來收入增量。2）小B方面，雖整體社會餐飲需求仍存在一定壓力，但公司將繼續(xù)支持重點經銷商做大做強，一方面對經銷商賦能幫助其提升管理能力，另一方面與經銷商攜手開發(fā)團餐早餐等新渠道。3）產品方面，25年公司在穩(wěn)固自身在油條、蒸煎餃等產品上的領先地位的同時，持續(xù)加大烘焙類及冷凍調理菜肴類產品的開發(fā)和推廣力度，新品有望持續(xù)貢獻增量。公司作為餐飲供應鏈龍頭企業(yè)，在生產能力及規(guī)模效應方面已形成堅實壁壘，伴隨公司持續(xù)探索餐供行業(yè)需求并發(fā)掘新興機會，中長期業(yè)績向好可期。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年EPS分別為1.02元、1.14元、1.26元，對應動態(tài)PE分別為25倍、23倍、21倍，維持“持有”評級。
風險提示：新品推廣或不及預期；原材料價格大幅波動風險；食品安全風險。
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