>> 國信證券-千味央廚(001215)盈利端短期承壓，積極開拓新零售客戶-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉 |
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千味央廚2024年收入同比減少1.71%。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入18.68億元，同比減少1.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比減少37.67%；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入4.70億元，同比增長1.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比減少37.98%。
餐飲需求持續(xù)疲軟，直營客戶結構變化貢獻增長。2024年直營實現(xiàn)收入8.1億元，同比增長4.3%，大客戶數量從159家增至173家，新增高速增長的新零售渠道；經銷渠道實現(xiàn)收入10.5億元，同比下降6.0%，主要受消費趨于理性、社會餐飲偏弱影響。2024年主食類/小食類/烘焙甜品類/冷凍調理菜肴類及其他產品營收9.1/4.4/3.7/1.4億元，同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4%，主食類、小食類主要受到原有優(yōu)勢的油炸類單品收入下滑影響，預計味寶食品對于烘焙甜品類亦有貢獻。
行業(yè)競爭激烈，盈利端承壓。2024年/2025Q1公司毛利率為23.7%/24.4%，其中2024年直營/經銷渠道毛利率為20.0%/26.0%，同比-1.0pct/+0.9pct，雖然公司面臨價格壓力，但是成本與效率精進略有對沖，毛利率較為平穩(wěn)。2024年銷售/管理費用率分別為5.4%/9.7%，同比分別提升0.7pct/1.2pct，2025Q1銷售/管理費用率8.0%/8.7%，同比+2.1/0.4pct，主要系市場競爭加劇下公司加大市場支持費用。綜合影響下，公司2024年/2025Q1歸母凈利率為4.5%/4.6%，同比下降2.6/2.9pct，盈利能力短期承壓。
穩(wěn)固基本盤，靈活拓展直營新渠道。直營方面雖然行業(yè)競爭依然激烈，但公司在大客戶方面份額保持相對穩(wěn)定，將繼續(xù)通過新品導入爭取增量。節(jié)后補貨疊加開學季需求有所恢復，公司利用產品結構調整提升競爭力，提高公司與經銷商運營效率。此外公司積極利用自身定制產品的產能、研發(fā)優(yōu)勢對接新零售渠道（新型商超、會員店等），有望對2025年收入產生一定貢獻。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料成本大幅上漲，餐飲需求恢復不及預期等。
投資建議：由于行業(yè)競爭較為激烈，疊加餐飲市場疲軟，我們下調此前盈利預測，預計2025-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入19.5/21.0億元（前預測值為22.0/24.2億元）并引入2027年預測22.4億元，2025-2027年同比4.6%/7.5%/6.8%；預計2025-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤1.0/1.2億元（前預測值為1.5/1.6億元）并引入2027年預測1.2億元，2025-2027年同比23.1%/12.7%/7.3%;實現(xiàn)EPS1.04/1.17/1.25元；當前股價對應PE分別為25.5/22.6/21.1倍。維持優(yōu)于大市評級。
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