>> 太平洋證券-君實生物(688180)拓益收入同比增長46%，關注DKK1胃腸道腫瘤早期數(shù)據(jù)-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫,霍亮 |
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事件：
近日公司發(fā)布2025年第一季度報告。
觀點：
拓益銷售收入保持高增速，公司運營效率顯著提升，在手現(xiàn)金30億元。2025年第一季度公司實現(xiàn)收入5億元（同比+31.46%），其中，核心產(chǎn)品特瑞普利單抗于國內(nèi)市場實現(xiàn)銷售收入4.47億元（同比+45.72%）。同時，公司積極落實“提質增效重回報”行動方案，提升銷售效率，并將資源聚焦于更具潛力的研發(fā)項目，與上年同期相比虧損減少。2025Q1銷售費用2.26億元（同比+17.79%），占總收入比重為45%，較2024Q1下降了5pcts。研發(fā)費用3.51億元，同比增加26.89%；管理費用0.97億元，同比減少21.32%。2025Q1年公司歸母凈利潤-2.35億元，扣非歸母凈利潤-2.39億元，虧損同比收窄0.48/0.68億元。截至2025年3月31日，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額合計30.22億元。
拓益國內(nèi)獲批12項適應癥，國際化布局進展順利。截止目前，拓益已于國內(nèi)獲批12項適應癥，10項適應癥納入國家醫(yī)保目錄，其中4項為醫(yī)保獨家適應癥（黑色素瘤，圍手術NSCLC，1LRCC，1LTNBC）。國際化布局方面，特瑞普利單抗已在美國、歐盟、印度、英國、澳大利亞等國家和地區(qū)獲批上市，公司與Coherus、Hikma、Dr.Reddy’s、康聯(lián)達生技、利奧制藥等合作伙伴在超過80個國家達成商業(yè)化合作。
兩款早期管線進入臨床階段，VV116由附條件批準轉為常規(guī)批準。報告期內(nèi)，JS212（EGFR和HER3雙抗ADC）、JS213（PD-1和IL-2雙抗）的臨床試驗申請獲得國家藥監(jiān)局批準，民得維（VV116/JT001）用于治療輕中度新型冠狀病毒感染（COVID-19）的成年患者的適應癥獲得國家藥監(jiān)局同意，由附條件批準轉為常規(guī)批準。
2025年核心管線具有多項催化劑。1）特瑞普利單抗聯(lián)合侖伐替尼一線HCC預計25H2數(shù)據(jù)讀出；2）JS107（CLDN18.2 ADC）單藥及聯(lián)用早期臨床數(shù)據(jù)2025 AACR讀出，預計2025年內(nèi)啟動3期；3）JS015（DKK1）用于胃腸道腫瘤的早期臨床數(shù)據(jù)2025 AACR讀出；4）JS005（IL-17A）用于銀屑病治療適應癥預計2025年底申報上市。
投資建議：
我們分別使用DCF法和NPV法進行估值并取二者平均數(shù)，測算出目標市值為474億元人民幣，對應股價為48.10元，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)或銷售不及預期風險，行業(yè)政策風險。
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