>> 太平洋證券-比亞迪(002594)BYD的全球SHENZHEN時刻-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報，實現(xiàn)營業(yè)總收入1703.60億元，同比+36.35%；歸母凈利潤91.55億元，同比+100.38%,扣非凈利潤81.72億元，同比+117.8%。
毛利率環(huán)比大幅提升，單車盈利向上。比亞迪Q1毛利率20.1%，環(huán)比大幅提升3.1pct，銷量費(fèi)用率同環(huán)比-1.9/+3.5pct；研發(fā)費(fèi)用142億元，同比增長34%。以“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)和超級e平臺為核心，加速技術(shù)平權(quán)落地，單車盈利進(jìn)入向上周期。
出口向上，高端突破。公司新能源汽車Q1銷量100.08萬輛，同比增長59.8%。其中方程豹、騰勢、仰望品牌總銷量52589輛，同比增長36.5%。海外銷量20.6萬輛，同比+110%，覆蓋歐洲、東南亞、南美、中東等主要市場，比亞迪攜手眾多全球優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，加速海外渠道布局，烏茲別克斯坦和泰國工廠陸續(xù)投產(chǎn)，巴西匈牙利工廠將于年內(nèi)落地。高端品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，方程豹、騰勢、仰望一季度合計銷量達(dá)5.26萬輛，同比增長36.5%。海外渠道加速擴(kuò)張，歐洲市場新增46家門店，騰勢品牌加速開拓海外市場，米蘭設(shè)計周首發(fā)騰勢Z9GT，品牌國際化進(jìn)程進(jìn)入快車道。比亞迪第四艘專業(yè)新能源汽車運(yùn)輸船“BYDSHENZHEN”號在江蘇儀征正式交付，擁有9200個標(biāo)準(zhǔn)裝載車位，是目前已投入運(yùn)營的全球裝載量最大的汽車運(yùn)輸船，標(biāo)志著比亞迪新能源汽車在全球銷售及供應(yīng)鏈體系的布局再上新臺階。近日，“BYDSHENZHEN”號在江蘇太倉裝載超7000臺比亞迪新能源車開啟首次遠(yuǎn)洋航行駛往巴西。這是比亞迪國際化戰(zhàn)略進(jìn)程中又一個重要的里程碑。
強(qiáng)研發(fā)+高分紅，財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司堅持技術(shù)為王，一季度研發(fā)投入142.23億元，累計研發(fā)投入超1900億元。在保持高強(qiáng)度投入的同時，報表持續(xù)提升：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額85.81億元，負(fù)債率半年內(nèi)下降7個百分點。高分紅方案彰顯回報股東決心，擬每10股派現(xiàn)39.74元并送轉(zhuǎn)20股，總股本擴(kuò)張至91.17億股，分紅總額120.77億元創(chuàng)歷史新高。
投資建議：天神之眼驅(qū)動爆款車型轉(zhuǎn)向全面智能。超級e平臺，兆瓦閃充開啟油電同速。2025年比亞迪“天”計劃全面出擊，科技催化貫穿全年。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為9326.78億元、10894.62億元、12804.50億元，同比增長20.02%、16.81%、17.52%；歸母凈利潤分別為530億元、640億元、804億元，同比增長32%、21%、26%。對應(yīng)PE分別為20/17/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期、出口不及預(yù)期、價格戰(zhàn)加劇超出預(yù)期、原材料價格波動超預(yù)期。
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