>> 太平洋證券-科倫藥業(yè)(002422)低谷期已過，全年有望迎來環(huán)比持續(xù)改善-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫 |
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事件：
4月29日晚，公司發(fā)布2025年一季度報告，2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.90億元，同比下滑29.42%，歸母凈利潤為5.84億元，同比下滑43.07%，扣非后歸母凈利潤為5.64億元，同比下滑43.10%。
點評：
Q1收入和利潤均出現(xiàn)下滑，主要受高基數(shù)及年初呼吸道傳染病流行程度較低因素影響。2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.90億元，同比下滑29.42%，利潤端歸母凈利潤為5.84億元，同比下滑43.07%，扣非后歸母凈利潤為5.64億元，同比下滑43.10%。Q1公司收入和利潤端均出現(xiàn)下滑，主要受去年高基數(shù)及今年Q1呼吸道傳染病流行程度較低因素影響。
毛利率出現(xiàn)下降，期間費用率基本保持穩(wěn)定。2025年Q1公司整體毛利21.37億元，毛利率達(dá)48.67%，比去年同期下降7.17pct；Q1凈利率為15.03%，比去年同期下降5.64pct。公司期間費用率基本保持穩(wěn)定，其中銷售費用率為14.38%，比去年同期下降3.33%；管理費用率為6.88%，比去年同期增長1.48%；研發(fā)費用率為11.03%，比去年同期增長2.95%。
創(chuàng)新藥管線步入收獲期，產(chǎn)品商業(yè)化值得期待。創(chuàng)新藥聚焦ADC藥物，通過與默沙東合作，持續(xù)開拓全球化商業(yè)價值。年內(nèi)核心產(chǎn)品新適應(yīng)癥有望持續(xù)獲批：1）A166（HER2 ADC）：2L+HER2+BC和3L+HER2+BC。2）SKB264：2LEGFRmNSCLC。另外，蘆康沙妥珠單抗在2L+HR+HER2-BC適應(yīng)癥及A400（RET抑制劑）均有望在今年遞交NDA。給公司持續(xù)帶來商業(yè)化新亮點。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2025/2026/2027年收入為238.30/261.50/286.00億元，同比增長9.25%/9.74%/9.37%。歸母凈利潤為34.64/40.50/46.16億元，同比增長17.99%/16.92%/13.97%。對應(yīng)當(dāng)前PE為15/13/11X?？紤]公司院內(nèi)集采影響邊際加速弱化，創(chuàng)新藥持續(xù)貢獻(xiàn)增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；藥品研發(fā)及上市不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；競爭加劇的風(fēng)險；環(huán)保風(fēng)險。
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