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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年報(bào)以及2025年一季報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.59億元，同比-4.43%；歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比-32.26%，扣非凈利潤(rùn)1.04億元，同比-31.68%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.22億元，同比+ 30.48%，歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比+ 70.00%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比+71.29%。
　　評(píng)論：
　　2025Q1毛利率有所下滑，凈利率有所提升。公司2024年毛利率/凈利率分別為39.46%/14.09%，同比-6.01pct/-5.79pct；銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別4.35% / 4.52% / 4.96% / 6.69%，同比-0.36pct /-0.65pct/ +1.37pct/-0.97pct。2025Q1毛利率/凈利率分別為35.49%/ 13.16%，同比分別-1.75pct/+3.06pct。
　　2024年數(shù)控刀片收入有所下滑，整體刀具收入增速較快。2024年公司車削刀片/銑削刀片/鉆削刀片/整體刀具業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入4.80/ 1.44/ 0.20/ 0.93億元，同比分別-8.35%/-18.93%/-6.40%/+57.08%；2024年公司車削刀片/銑削刀片/鉆削刀片/整體刀具板塊毛利率分別為42.65%/49.45%/70.92%/1.10%，同比分別5.41pct/-1.98pct/-3.07pct/-1.71pct。刀具作為制造業(yè)中重要耗材，制造業(yè)景氣度對(duì)刀具需求量影響較大；國(guó)家政策發(fā)力，制造業(yè)景氣度復(fù)蘇可期，刀具量?jī)r(jià)有望齊升。
　　海外市場(chǎng)空間大，新興領(lǐng)域前景可期。1）海外市場(chǎng)：刀具是全球切削加工耗材產(chǎn)品，海外市場(chǎng)規(guī)模是國(guó)內(nèi)的5-6倍以上，國(guó)產(chǎn)品牌通過研發(fā)和創(chuàng)新發(fā)力，不斷縮小與海外知名廠商技術(shù)差距，向高端刀具市場(chǎng)滲透；國(guó)產(chǎn)刀具“物美價(jià)廉”，海內(nèi)外企業(yè)刀具價(jià)差較大，據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，進(jìn)口數(shù)控刀片均價(jià)為30元/片左右，國(guó)產(chǎn)內(nèi)銷均價(jià)為7元/片左右；2024年公司海外收入0.50億元，同比+6.73%，預(yù)計(jì)出口將成為公司未來發(fā)力方向之一。2）新興領(lǐng)域：人形機(jī)器人關(guān)鍵零部件加工的刀具作為公司戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)方向之一，公司已有部分產(chǎn)品可用于機(jī)器人零部件加工并積極開拓相關(guān)領(lǐng)域的客戶。
　　投資建議：考慮全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，我們下調(diào)公司利潤(rùn)預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為9.20（前值10.13）/11.43（前值12.90）/14.21億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.50（前值1.94）/1.99（前值2.53）/2.57億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.41、3.19、4.13元。參考可比公司估值水平，基于公司的國(guó)內(nèi)刀具民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)先企業(yè)、海內(nèi)外業(yè)務(wù)及整體刀具業(yè)務(wù)取得積極進(jìn)展等因素，給予2025年30倍PE，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為72.30元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣復(fù)蘇不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；新行業(yè)及海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。