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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)&2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.71億元，同比-49.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比-90.84%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比-50.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比-86.46%，環(huán)比扭虧。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致金剛石線銷量及盈利承壓，2025Q1盈利能力有所修復(fù)。
　　在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降背景下，公司調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏和擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，2024年金剛石線產(chǎn)量1.25億公里（未完成年初制定的1.65~1.8億公里計(jì)劃），同比減少15.60%，銷量1.22億公里，同比減少5.37%；2024年公司金剛石線銷售均價(jià)（稅后）同比減少48.78%至17.67元/公里，量?jī)r(jià)同時(shí)承壓使得公司金剛石線營業(yè)收入同比減少51.53%至21.52億元，毛利率同比減少34.71個(gè)pct至17.04%。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元環(huán)比扭虧，盈利能力有所修復(fù)，2025Q1毛利率環(huán)比增加33.55個(gè)pct至17.88%。從2023Q3起公司保持單季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入，2025Q1末公司貨幣資金為7.06億元且無任何借款，資金較為充裕且財(cái)務(wù)狀況良好。
　　研發(fā)投入占比保持穩(wěn)定，擬投資鎢絲母線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　在盈利能力承壓的背景下公司持續(xù)重視技術(shù)研發(fā)，2024年研發(fā)投入0.60億元，占營業(yè)收入比重為2.64%。公司在目前金剛石線產(chǎn)能規(guī)模滿足需求的背景下，計(jì)劃投資2.3億元新建月產(chǎn)600萬公里鎢絲母線項(xiàng)目，建成后公司鎢絲母線月產(chǎn)能將達(dá)到700萬公里；建成后公司鎢絲金剛線的原材料供應(yīng)穩(wěn)定性和成本控制能力均將得到有力保障。
　　下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致金剛線價(jià)格持續(xù)承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13/2.45/3.49億元（下調(diào)62%/下調(diào)61%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為42倍。公司通過技改及擴(kuò)產(chǎn)保障產(chǎn)能穩(wěn)健提升，鎢絲母線項(xiàng)目投產(chǎn)和金剛石破碎分選技術(shù)優(yōu)化將進(jìn)一步降低公司成本，鎢絲金剛線出貨實(shí)現(xiàn)突破，但階段性公司盈利壓力仍存，審慎起見下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏全球裝機(jī)、公司產(chǎn)能擴(kuò)張和金剛石線銷售不及預(yù)期；金剛石線價(jià)格下降程度超預(yù)期。