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事件：2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.05億元，同比增加48.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比減少3.62%。
　　營(yíng)收創(chuàng)新高，匯兌等擾動(dòng)壓制利潤(rùn)：2025年一季度，市場(chǎng)需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，公司訂單充足、產(chǎn)能利用率提升，公司單季營(yíng)收首破8億元大關(guān)創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)顯著，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑主因匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失（2025年一季度匯兌虧損1205萬(wàn)元，上年同期為收益1532萬(wàn)元）、利息支出同比增加694萬(wàn)元及增值稅抵減退坡。剔除匯兌影響（2025年一季度其它收益同比減少707萬(wàn)元），實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比改善明顯。
　　合肥二期轉(zhuǎn)固爬坡，OLED產(chǎn)線突破在即：合肥二期已于2025年3月投產(chǎn)。隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，填補(bǔ)公司65寸+大尺寸空白，公司的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。OLED偏光片2025年會(huì)正式投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅提升，終端客戶加速導(dǎo)入，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性明確。
　　供應(yīng)鏈韌性強(qiáng)化盈利彈性：對(duì)銷售影響：公司深度綁定本土面板產(chǎn)業(yè)鏈，海外銷售占比不足5%（未涉足美國(guó)終端市場(chǎng)），有效規(guī)避貿(mào)易摩擦對(duì)主營(yíng)銷售的直接影響。目前銷售到美國(guó)的整機(jī)大部分是在越南、印度、墨西哥和東南亞進(jìn)行組裝生產(chǎn)，關(guān)稅對(duì)面板行業(yè)影響相對(duì)有限。對(duì)供應(yīng)影響：公司原材料供應(yīng)主要來(lái)自日本、韓國(guó)和國(guó)內(nèi)。核心原材料APF膜材（應(yīng)用于手機(jī)/平板/筆電）對(duì)美采購(gòu)占比約10%，受關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)成本承壓。目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)商APF樣品已通過(guò)部分性能驗(yàn)證，同步推進(jìn)材料適配工藝優(yōu)化，以國(guó)產(chǎn)化降本對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化供應(yīng)鏈韌性。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.65/41.21/50.25億元，歸母凈利潤(rùn)1.61/2.43/3.46億元。對(duì)應(yīng)PE分別為27.02/17.93/12.60倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；消費(fèi)電子需求不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期。