>> 財通證券-海螺水泥(600585)行業(yè)協(xié)同支撐價格，Q1業(yè)績同比改善-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱健 |
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事件：公司1Q2025營收190.51億元，同降10.67%，歸母凈利潤18.10億元，同增20.51%；扣非后歸母凈利潤16.63億元，同增21.50%。
協(xié)同穩(wěn)價，Q1業(yè)績同比改善。需求端，受地產(chǎn)需求等因素影響，1Q2025全國水泥產(chǎn)量3.29億噸，同降2.47%；價格方面，3月開始全行業(yè)加強協(xié)同生產(chǎn)，支撐水泥價格，1Q2025全國水泥均價401.92元/噸，同增10.69%。成本方面，1Q2025年煤價大幅下行，價格的提升加之成本的下滑，1Q2025公司業(yè)績改善顯著，同增20.51%。
價格提升利潤率，規(guī)模影響費用率。1Q2025公司毛利率為22.88%，同增5.13pct；凈利率為9.32%，同增2.34pct，主要系1Q2025年水泥價格同比提升，加之煤價大幅下滑，公司利潤率轉(zhuǎn)好。具體看費用端，1Q2025公司期間費用率為11.22%，同增1.86pct；銷售費用率為3.95%，同增0.58pct，管理費用率（含研發(fā)）為8.19%，同增1.01pct，財務費用率為-0.92%，同增0.27pct。
外部擾動內(nèi)需加碼，反內(nèi)卷支撐企業(yè)利潤。需求端，受到海外政策影響，國內(nèi)政策或加碼內(nèi)需，基建迎來邊際改善，房建有望逐步企穩(wěn)回升。供給端，反內(nèi)卷式的競爭依舊是主旋律，隨著行業(yè)自律的加強、錯峰生產(chǎn)的實施以及產(chǎn)能治理政策的逐步發(fā)揮作用，供需好轉(zhuǎn)，加之煤等原材料價格同比下降，2025年企業(yè)利潤或同比改善。
投資建議：我們預計2025-2027年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤89.29/102.34/107.57億元，同比增長16.02%/14.61%/5.11%，最新收盤價對應PE為15x/13x/12x，維持“增持”評級。
風險提示：區(qū)域協(xié)同破裂；行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經(jīng)濟下行風險。
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