>> 平安證券-海螺水泥(600585)Q1業(yè)績延續(xù)改善，水泥防御價值凸顯-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
大小： |
742KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊侃,鄭南宏 |
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事項：
海螺水泥公布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025Q1實現(xiàn)歸母凈利潤約18.08億元，與上年同期相比增加約20%；扣非歸母凈利潤約為16.50億元，同比增加約20%。
平安觀點：
業(yè)績延續(xù)改善，受益煤炭成本下行與銷量上升。公司預(yù)計一季度歸母凈利潤同比增長20%，延續(xù)2024Q4以來業(yè)績改善趨勢，主要受益于公司產(chǎn)品成本下降及銷量上升。成本方面，年初以來動力煤價格延續(xù)回落趨勢，3月底秦皇島港Q5500動力煤價格為675元/噸，全月港口煤價累積下降20元/噸，顯著低于上年同期。銷售方面，1-2月全國水泥產(chǎn)量同比下滑5.7%，而公司下游需求以市政基建居多，疊加重點布局的華東、華南市場需求韌性強(qiáng)，促使一季度銷量表現(xiàn)良好。
長三角等地水泥多輪提價，后續(xù)盈利或進(jìn)一步改善。盡管年初以來水泥需求相對偏弱，但在中央明確反內(nèi)卷的要求下，水泥行業(yè)協(xié)同生產(chǎn)落實較好，錯峰生產(chǎn)天數(shù)普遍增加、促使水泥庫存低于上年同期，為行業(yè)提價奠定良好基礎(chǔ)。2月以來長三角等地水泥多輪提價，3月全國普通硅酸鹽水泥散裝P.O42.5市場價平均約349元/噸，環(huán)比增長9元/噸，同比增長32元/噸。隨著一季度漲價情況逐步落實，疊加后續(xù)不排除進(jìn)一步漲價，水泥盈利情況有望進(jìn)一步改善，全年水泥盈利中樞將好于上年同期。
在手現(xiàn)金充足，未來三年分紅回購金額不低于業(yè)績50%。2024年末公司在手現(xiàn)金702億元，公司年報披露2024年度擬派發(fā)股息37.5億元，占?xì)w母凈利潤的48.68%，加上2024年度A股回購金額，合計占?xì)w母凈利潤的50.78%；公司還發(fā)布《未來三年股東分紅回報規(guī)劃》，提出2025-2027年每年現(xiàn)金分紅金額與股份回購金額（若有）合計不低于公司該年度實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤的50%。
投資建議：維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為93億元、103億元、111億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.1倍、12.7倍、11.8倍?？春霉竞罄m(xù)股價表現(xiàn)，維持“推薦”評級，一是水泥行業(yè)以內(nèi)需為主，受國際貿(mào)易摩擦影響小，而且隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長訴求提升，后續(xù)基建與地產(chǎn)支持政策有望進(jìn)一步加碼；二是隨著煤炭成本下行，疊加水泥行業(yè)積極提價，公司盈利修復(fù)確定性較強(qiáng)；三是公司重視股東回報，未來三年分紅回購金額不低于業(yè)績50%，估值、股息率具備一定吸引力，在當(dāng)前市場環(huán)境下防御價值凸顯。
風(fēng)險提示：1）需求修復(fù)或錯峰生產(chǎn)不及預(yù)期，行業(yè)供需矛盾或加大：若后續(xù)地產(chǎn)銷售、施工修復(fù)力度弱，或基建實物需求落地不及預(yù)期，或各地錯峰生產(chǎn)執(zhí)行不力，行業(yè)供需矛盾加大將導(dǎo)致水泥量價承壓。2）原材料、燃料價格上漲，利潤率進(jìn)一步承壓風(fēng)險：若后續(xù)煤炭、電力價格上漲，將導(dǎo)致公司利潤率進(jìn)一步承壓。3）骨料、新能源等業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期：公司近年積極拓展骨料石子、混凝土、新能源等業(yè)務(wù)，以促進(jìn)與主業(yè)協(xié)同發(fā)展并打開未來成長空間，但業(yè)務(wù)模式與水泥熟料存在差異，存在相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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