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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告與2025年第一季度報(bào)告。2024全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.94億元，同比+6.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.18億元，同比-199.49%。25Q1/ 24Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.74/78.72億元，同比+1.30%/+11.28%；歸母凈利潤0.46/-2.19億元，同比+84.65% /-236.54%。
　　智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，積極拓展AI、機(jī)器人等新興市場(chǎng)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.94億元，同比+6.66%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.18億元，主要因?yàn)橹悄茈姵靥潛p，個(gè)別投資項(xiàng)目存在公允價(jià)值變動(dòng)損失，市場(chǎng)內(nèi)卷。分業(yè)務(wù)來看，公司智能纜網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入227.03億元，同比+0.47%，獲得超千萬訂單195.06億元。2024年，遠(yuǎn)東南通海纜數(shù)智燈塔工廠一期投產(chǎn)，成功研發(fā)220kV/330kV交流光電復(fù)合海纜、35kV動(dòng)態(tài)海纜等高端產(chǎn)品，并在500kV交流及±535kV柔性直流光纖復(fù)合海纜技術(shù)上實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，公司具有“一塔6線+8線”的最強(qiáng)最優(yōu)性價(jià)比海纜產(chǎn)線，并斬獲大長度海纜訂單。公司積極開拓AI業(yè)務(wù)并取得突破性進(jìn)展，已取得全球領(lǐng)先人工智能芯片公司VendorCode，實(shí)現(xiàn)電源線、車載線等小批量供應(yīng)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)高速銅纜、智駕數(shù)據(jù)傳輸線、液冷板等小批量供貨、開發(fā)迭代、測(cè)試導(dǎo)入。公司柔性拖鏈電纜、機(jī)械臂游動(dòng)電纜被廣泛應(yīng)用于高端、專精特新和機(jī)器人等領(lǐng)域，已與優(yōu)必選、智元機(jī)器人、三一機(jī)器人、邁赫機(jī)器人等戰(zhàn)略合作。
　　智能電池業(yè)務(wù)有望減虧，智慧機(jī)場(chǎng)布局加速擴(kuò)展。24年公司智能電池業(yè)務(wù)收入延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.54億元，同比+180.47%，凈利潤-6.91億元，同比-5.12%，獲超千萬合同訂單25.07億元，同比+411.41%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；黄疲戢@高額儲(chǔ)能訂單13.75億元，同比+5605%，公司在戶用、工商業(yè)及源網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能領(lǐng)域形成多元化產(chǎn)品矩陣，深化“纜儲(chǔ)協(xié)同”，成功交付全國單體最大的組串式儲(chǔ)能電站項(xiàng)目——河北衡水200MW/800MWh獨(dú)立儲(chǔ)能電站、中天鋼鐵10MW/20MWh儲(chǔ)能等重點(diǎn)項(xiàng)目，全球市場(chǎng)布局持續(xù)提速，波蘭、烏克蘭、意大利等市場(chǎng)占有率快速提升。京航安2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元，同比+35.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.23億元，同比+36.10%，獲超千萬合同訂單25.79億元，同比+53.96%。公司在助航燈光、空管弱電工程等細(xì)分行業(yè)持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，累計(jì)承建國內(nèi)外170余個(gè)軍民航機(jī)場(chǎng)、700余個(gè)項(xiàng)目，市場(chǎng)占有率不斷提升。伴隨《智慧民航建設(shè)路線圖》《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》等政策推動(dòng)，未來我國民用機(jī)場(chǎng)數(shù)量將持續(xù)增長，民航強(qiáng)國戰(zhàn)略加速推進(jìn)，智慧機(jī)場(chǎng)建設(shè)空間廣闊，公司未來有望充分受益。
　　期間費(fèi)用平穩(wěn)，深化技術(shù)創(chuàng)新。2024年公司期間費(fèi)用率9.63%，同比+0.02pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.68%/1.80%/1.47%/2.68%，同比變動(dòng)分別為+0.32/-0.14/+0.1/-0.24pct。公司堅(jiān)持“一體兩翼”發(fā)展格局，以智能纜網(wǎng)為主體，持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)與標(biāo)準(zhǔn)制定投入，累計(jì)主導(dǎo)或參與制定國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)200余項(xiàng)，擁有700余項(xiàng)專利技術(shù)，并榮獲4項(xiàng)中國專利獎(jiǎng)。智能電池領(lǐng)域，公司聚焦輕出行、智能家居與機(jī)器人等高功率應(yīng)用場(chǎng)景，推出18650-4000mAh及21700-6000mAh高容量圓柱電芯，全球率先實(shí)現(xiàn)300Wh/kg圓柱電芯量產(chǎn)，積極布局生態(tài)電池、鈉離子電池等新興領(lǐng)域，儲(chǔ)能電池領(lǐng)域榮獲多項(xiàng)行業(yè)大獎(jiǎng)。銅箔業(yè)務(wù)持續(xù)深化技術(shù)創(chuàng)新，已實(shí)現(xiàn)4.5μm、5μm超薄銅箔量產(chǎn)，支持高鎳、高硅體系突破，產(chǎn)品在功率、溫升、續(xù)航、快充、循環(huán)壽命及可靠性等方面實(shí)現(xiàn)六大性能提升。
　　投資建議：公司是電纜行業(yè)龍頭企業(yè)，將受益行業(yè)集中度提升，海纜技術(shù)儲(chǔ)備多年，有望貢獻(xiàn)新增量；電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司已制定差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，預(yù)計(jì)待碳酸鋰價(jià)格逐步企穩(wěn)后行業(yè)迎來修復(fù)，有望實(shí)現(xiàn)減虧并逐季改善。智慧機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)訂單飽滿，前景可期。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為5.89億、8.67億及11.55億；EPS分別為0.27元、0.39元及0.52元；對(duì)應(yīng)PE分別為18、12及9倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、新品研發(fā)低于預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。