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事件：近日公司發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年一季度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收298.38億元，同比+ 35.14%；歸母凈利潤56.21億元，同比+ 44.17%；扣非歸母凈利潤55.70億元，同比+ 55.53%；2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營收82.06億元，同比+ 37.90%，環(huán)比-13.49%；歸母凈利潤15.81億元，同比+38.80%，環(huán)比+36.42%；扣非歸母凈利潤15.70億元，同比+ 46.40%，環(huán)比+20.40%。
　　投資要點(diǎn)：
　　營收持續(xù)高速成長，存貨同比大幅增長。由于公司多款半導(dǎo)體設(shè)備新產(chǎn)品取得突破，工藝覆蓋度及市場份額顯著增長，推動(dòng)公司營收持續(xù)高速成長。公司營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，成本費(fèi)用率穩(wěn)定下降，公司2024年實(shí)現(xiàn)毛利率為42.85%，同比提升1.75%，25Q1毛利率為43.02%，同比下降0.38%，環(huán)比提升3.10%；公司2024年實(shí)現(xiàn)凈利率為19.08%，同比提升0.82%，25Q1凈利率為19.10%，同比提升0.01%，環(huán)比提升6.09%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2024年研發(fā)投入53.72億元，同比增長21.82%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為18.00%。25Q1末公司存貨為252.11億元，同比增長40.86%，較24年底增長7.38%，表明公司在手訂單充足。
　　半導(dǎo)體設(shè)備不斷擴(kuò)大工藝覆蓋度，持續(xù)提升市場份額。公司半導(dǎo)體設(shè)備主要產(chǎn)品包括刻蝕、薄膜沉積、熱處理、濕法、離子注入等核心工藝設(shè)備，在刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成ICP、CCP、Bevel刻蝕設(shè)備、高選擇性刻蝕設(shè)備和干法去膠設(shè)備的全系列產(chǎn)品布局，2024年公司刻蝕設(shè)備收入超80億元；在薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成PVD、CVD、ALD、EPI和ECP設(shè)備的全系列布局，2024年公司薄膜沉積設(shè)備收入超100億元；在熱處理設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成立式爐和快速熱處理設(shè)備的全系列布局，2024年公司熱處理設(shè)備收入超20億元；在濕法設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成單片設(shè)備和槽式設(shè)備的全面布局，2024年公司濕法設(shè)備收入超10億元；2025年3月，公司正式宣布進(jìn)軍離子注入設(shè)備市場。公司建立半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)，并不斷豐富產(chǎn)品矩陣，公司CCP等離子體刻蝕設(shè)備、ALD設(shè)備、高端單片清洗機(jī)等多款新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，工藝覆蓋度顯著增長，同時(shí)成熟產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升。
　　并購芯源微擴(kuò)大平臺(tái)化布局優(yōu)勢，協(xié)同效應(yīng)凸顯。2025年4月22日公司發(fā)布公告，公司于2025年3月10日擬協(xié)議受讓先進(jìn)制造持有的1906.49萬股芯源微股份，于2025年3月31日擬協(xié)議受讓中科天盛持有的1689.98萬股芯源微股份，北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)原則同意上述收購行為。本次協(xié)議受讓完成后，公司將持有芯源微17.9%的股權(quán)，并成為芯源微第一大股東。芯源微主要產(chǎn)品覆蓋涂膠顯影機(jī)、清洗設(shè)備、鍵合設(shè)備等，是目前國內(nèi)唯一可以提供量產(chǎn)型前道涂膠顯影機(jī)的廠商；北方華創(chuàng)并購芯源微，產(chǎn)品互補(bǔ)、客戶協(xié)同，將進(jìn)一步擴(kuò)大平臺(tái)化布局優(yōu)勢，協(xié)同效應(yīng)凸顯。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司為國內(nèi)平臺(tái)型半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，多款新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，工藝覆蓋度及市場份額持續(xù)提升，并購芯源微進(jìn)一步擴(kuò)大平臺(tái)化布局優(yōu)勢，協(xié)同效應(yīng)凸顯，有望充分受益于半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化浪潮，我們預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收為388.84/491.50/614.40億元，25-27年歸母凈利潤為75.82/98.75/122.89億元，對(duì)應(yīng)的EPS為14.19/18.49/23.01元，對(duì)應(yīng)PE為32.01/24.58/19.75倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，國產(chǎn)替代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)。