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事件：
　　公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入75.92億元，yoy +2.44%；歸母凈利潤7.76億元，yoy +4.60%；扣非歸母凈利潤6.43億元，yoy -0.39%；銷售毛利率為33.09%，yoy -1.11pct，主要是產(chǎn)品結(jié)構變化及部分原材料價格變動所致；銷售凈利率為10.28%，yoy +0.21pct。
　?、俜謽I(yè)務來看：工業(yè)自動化儀表及裝置實現(xiàn)營收67.50億元，yoy +2.30%，占比88.91%，主要是主力產(chǎn)品市場開拓見效，細分市場業(yè)績有所增長；復合材料實現(xiàn)營收6.40億元，yoy +9.26%，占比8.43%，主要是由于貴金屬業(yè)務收入規(guī)模增長所致；電子器件實現(xiàn)營收1.48億元，yoy -5.65%，占比1.94%，主要是受寶石元器件出口收入減少影響；進出口業(yè)務實現(xiàn)營收0.15億元，yoy-51.30%，占比0.20%，主要系出口訂單受國際形勢影響出現(xiàn)明顯下滑所致；其他業(yè)務0.40億元，yoy -0.96%，占比1.37%。
　?、诜值貐^(qū)來看：內(nèi)銷營收74.32億元，yoy +3.02%，占比87.89%；外銷營收1.60億元，yoy -18.78%，占比1.22%。
　　2025Q1,公司營業(yè)收入為14.48億元，同比-7.63%，環(huán)比-26.50%；歸母凈利潤為1.14億元，同比-23.46%，環(huán)比-48.38%；扣非歸母凈利潤為0.91億元，同比-26.16%，環(huán)比-44.18%。利潤增速低于收入增速，主要系公司聯(lián)營企業(yè)（橫河川儀）下游有效需求不足、競爭加劇，利潤大幅下降，致使公司投資收益減少。
　　2024年利潤增速高于營收增速，降本增效成效初顯
　　2024年，公司實現(xiàn)營收75.92億元，yoy +2.44%；歸母凈利潤7.76億元，yoy+4.60%。利潤增速跑贏收入增速，主要是由于公司期間費用率降低1.59pct至23.93%。其中，銷售費用率11.99%，同比-1.11pct，主要系公司加強了銷售費用預算控制所致；管理費用率5.26%，同比-0.35pct；研發(fā)費用率7.05%，同比-0.03pct，基本保持穩(wěn)定；財務費用率-0.37%，同比-0.12pct，主要系降低貸款額度減少利息支出，同時暫時閑置資金利息收入增加所致。隨著公司繼續(xù)深化全面預算管理、施行降本增效策略，公司費用率或仍有進一步壓降空間。
　　下游行業(yè)景氣度較為平淡，靜待筑底回升
　　2024年，工業(yè)自動化儀表下游行業(yè)景氣度整體較為平淡，以石油化工行業(yè)為例，受需求疲軟疊加新增產(chǎn)能持續(xù)壓低化工行業(yè)利潤空間的雙重影響，行業(yè)資本開支出現(xiàn)小幅下降。2024年“三桶油”（中國石油、中國石化、中國海油）資本開支合計5652.16億元，yoy -1.68%（其中更具流程自動化行業(yè)代表性的中國石化2024年資本開支1392億元，yoy-18.83%）。川儀股份仍然實現(xiàn)了營收盈利雙增長，體現(xiàn)了公司較強的業(yè)績韌性。2025年，公司下游硅材料、鋰電、核電和氫能源等新興行業(yè)或繼續(xù)保持較快增長，煤化工板塊有望陸續(xù)貢獻業(yè)績增量，川儀股份業(yè)績水平有望繼續(xù)彰顯韌性。公司年報經(jīng)營計劃預計2025年實現(xiàn)營收80億元，較2024年營收增加5.37%。
　　國際政治經(jīng)濟不確定性仍在上升，工業(yè)自動化儀表自主可控勢在必行
　　工業(yè)儀器儀表是維護國家經(jīng)濟安全、實現(xiàn)工業(yè)現(xiàn)代化的重要技術手段和支撐，其國產(chǎn)化勢在必行。以史為鑒，自2022年俄烏沖突以來，美、日對俄出口工業(yè)自動化裝置貨值銳減，2024年僅為23.22萬美元，較2021年銳減99.70%，不斷為我國加速推進自動化儀器儀表行業(yè)自主可控水平敲響警鐘。目前全球貿(mào)易的不確定性仍在增加，為國內(nèi)工業(yè)自動化儀表自主可控加速帶來有利窗口期。
　　國機集團擬入主川儀股份，有望助力客戶開拓、研發(fā)協(xié)同和專業(yè)化決策
　　2025年1月15日，川儀股份發(fā)布《關于控股股東簽署<股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議>暨控制權擬發(fā)生變更的提示性公告》，直接控股股東中國四聯(lián)儀器儀表集團有限公司將所持川儀股份19.25%股份轉(zhuǎn)讓給中國機械工業(yè)集團有限公司或其新設全資企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價格為24.206元/股，并在12個月內(nèi)進一步轉(zhuǎn)讓不低于10%的股份，連同本次交易不超過30%。①全部轉(zhuǎn)讓完成后，川儀股份將成為國機集團下屬企業(yè)，有望在央企平臺上發(fā)揮資質(zhì)和渠道優(yōu)勢，進一步拓展客戶范圍；②國機集團深耕制造業(yè)領域，下屬各級子公司（如專門從事儀器儀表相關研究的重慶材料研究院）將與川儀股份形成集團內(nèi)協(xié)同，深化在技術研發(fā)、課題攻關等方向的合作，加快儀器儀表領域國產(chǎn)替代進程；③憑借國機集團在高端制造業(yè)領域的深厚積累和較高的自主決策權，未來川儀股份業(yè)務決策鏈條有望縮短、決策效率和專業(yè)化水平有望提升。
　　盈利預測及投資建議
　　盈利預測：考慮到下游流程自動化行業(yè)資本開支短期承壓，我們保守預計2025~2027年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入80.05/ 85.82/ 94.29億元，yoy +5.4%/7.2%/ 9.9%，分別實現(xiàn)凈利潤7.42/8.17/ 9.41億元，yoy -4.6%/ +10.2%/ 15.2%，對應PE分別為14.9/ 13.5/ 11.8X。
　　投資評級：公司兼具低估值+確定性屬性，國產(chǎn)替代空間大，自主可控邏輯強，屬于稀缺性品種?？紤]到公司未來有較大成長空間，維持“強烈推薦”評級。