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過(guò)去的一個(gè)月對(duì)美國(guó)市場(chǎng)實(shí)屬不易，自4月2日特朗普提出了震驚世界的關(guān)稅政策后，美國(guó)金融市場(chǎng)一度陷入股債匯“三殺”的困局。自4月21日二次探底以來(lái)，美股持續(xù)回升，基本修復(fù)4月初特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅后的跌幅。4月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅145%是非常高的，表示會(huì)大幅下降后，美股開(kāi)始回升。標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲11.1%。
　　從基本面角度，美國(guó)Q1 GDP雖然負(fù)增長(zhǎng)，但是仍有韌性。Q1經(jīng)濟(jì)疲軟基本全部由進(jìn)口激增導(dǎo)致，而這顯然是美國(guó)本土公司搶在關(guān)稅上調(diào)之前進(jìn)行海外采購(gòu)的結(jié)果。此外，通常衡量"核心"經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的更準(zhǔn)確指標(biāo)是國(guó)內(nèi)私人部門(mén)最終需求，該指標(biāo)剔除了國(guó)際貿(mào)易、庫(kù)存變動(dòng)和政府支出的影響。這一指標(biāo)本季度增長(zhǎng)3.0%，遠(yuǎn)超預(yù)期。
　　從關(guān)稅角度看，90天的關(guān)稅暫緩并不意味著美國(guó)對(duì)其他國(guó)家貿(mào)易政策回到從前，雖然經(jīng)過(guò)談判后，最終稅率水平不會(huì)像初期那般夸張，但是如此大范圍的政策調(diào)整勢(shì)必會(huì)對(duì)全球現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈形成巨大沖擊，90天后關(guān)稅對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊依舊存在，而且關(guān)稅最終落定及其影響范圍更加不確定。
　　大概在6月中下旬時(shí)間，關(guān)稅即將迎來(lái)從預(yù)期沖擊到實(shí)際沖擊的轉(zhuǎn)變，美國(guó)企業(yè)盈利將會(huì)逐步顯露，關(guān)稅壓力可能才剛剛開(kāi)始顯露。在這種情況下，即使美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部等機(jī)構(gòu)依舊存在適當(dāng)工具可以用以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期，但是經(jīng)濟(jì)下行壓力難以徹底消退，投資者情緒難言徹底恢復(fù)。
　　綜上所述，由于特朗普關(guān)稅政策的沖擊，未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)持續(xù)表現(xiàn)出“非常態(tài)化”特征，而且這種數(shù)據(jù)波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的指引也很難如過(guò)往般有效?？紤]到特朗普關(guān)稅公布之初對(duì)市場(chǎng)造成的劇烈沖擊，以及部分關(guān)稅暫緩90天生效的情況下，短期內(nèi)市場(chǎng)可能存在上修空間。但是稍長(zhǎng)期維度看，仍需要進(jìn)一步觀察關(guān)稅最終結(jié)果對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響。