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投資要點
　　2025年核電機組首次開閘，核準共計5個工程、10臺新機組，符合此前預(yù)期
　　2025年4月27日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定核準共計5個工程、10臺新機組。此次在國常會上獲批的新項目分別是廣西防城港核電三期（5、6號機組），廣東臺山核電二期（3、4號機組），浙江三門核電三期（5、6號機組），山東海陽核電三期（5、6號機組），福建霞浦核電一期（1、2號機組）。
　　我們在《核電設(shè)備行業(yè)系列深度報告一：AI需求催化全球核電重啟，國內(nèi)定調(diào)積極有序》報告中測算2025年核準數(shù)為10臺，此次核準符合預(yù)期。
　　此次新核準機組投資總額或超2000億元，有效拉動總體投資力度
　　以單臺國產(chǎn)百萬千瓦三代核電機組約200億元的投資力度估算，此次新核準機組的投資總額或?qū)⒊^2000億元，能夠有效拉動總體投資力度，推動核電裝備制造體系形成規(guī)?；?、連續(xù)化發(fā)展的良性循環(huán)，保障核電經(jīng)濟性持續(xù)提升，為未來能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型打下堅實基礎(chǔ)。
　　市場空間測算：“十五五”期間，每年新增核電設(shè)備市場規(guī)模約千億，2023-2035年CAGR約7%。假設(shè)“十五五”期間每年核準數(shù)為10臺，單臺核電機組價值量約180-220億，據(jù)此測算核電設(shè)備年均市場空間約千億，常規(guī)島設(shè)備約209億，輔助設(shè)備約190億。
　　國內(nèi)定調(diào)積極有序，核電核準常態(tài)化，行業(yè)高景氣有望延續(xù)
　　2019年-2024年，我國每年核準的核電機組數(shù)量分別為6臺、4臺、5臺、10臺、10臺和11臺，2022年以來連續(xù)4年核準10臺及以上核電機組，中國核電發(fā)展政策保持連續(xù)性，體現(xiàn)核電發(fā)展重要性及相關(guān)技術(shù)日益成熟。
　　可控核聚變：未來理想終極能源，“政策—產(chǎn)業(yè)—資本”有望共振
　　1、政策：未來能源重要方向。2025年4月28日，國家能源局在新聞發(fā)布會中明確提到支持核聚變等前沿技術(shù)的研發(fā)攻關(guān)；2024年，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》指出重點推進核能、核聚變等未來能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。
　　2、產(chǎn)業(yè)：臨近奇點，等待核聚變ChatGPT時刻。1）路徑：實驗堆-工程堆/示范堆-商業(yè)堆，目前處于工程驗證階段，若Q值>1，即能實現(xiàn)能量凈增益。若Q＞30，則商業(yè)化開啟；2）今年國內(nèi)外催化不斷，如3月28日中國“環(huán)流三號”實現(xiàn)雙億度，4月1日上海未來產(chǎn)業(yè)基金擬入股中國聚變能源有限公司；3）海外：2024年底OpenAICEOAltman透露其投資的初創(chuàng)企業(yè)Helion將很快演示凈能量增益核聚變，均標志著產(chǎn)業(yè)臨界點即將到來，有望帶動可控核聚變產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)。
　　3、招標：國內(nèi)可控核聚變項目招標在即，未來幾年有望進入建設(shè)高峰期。目前國內(nèi)在建核聚變項目眾多，并給出清晰時間規(guī)劃，規(guī)模多在百億人民幣級別以上，近期隨項目推進招標工作將陸續(xù)開啟。
　　投資建議：重點關(guān)注受核準加速及核聚變推進的核心設(shè)備供應(yīng)商
　　受益于核準加速：關(guān)注中核科技、江蘇神通、佳電股份、海陸重工、科新機電、景業(yè)智能、蘭石重裝等。
　　受益于核聚變推進：聯(lián)創(chuàng)光電（高溫超導(dǎo)磁體）、國光電氣（偏濾器、包層第一壁板、泵閥等）、安泰科技（偏濾器）、精達股份（參股上海超導(dǎo)，高溫超導(dǎo)帶材）、西部超導(dǎo)（低溫超導(dǎo)帶材、磁體）、永鼎股份（子公司東部超導(dǎo)，高溫超導(dǎo)帶材）、旭光電子（大功率射頻電子管）、王子新材（薄膜電容器）等。
　　風(fēng)險提示
　　1）核電核準進度不及預(yù)期；2）核聚變進度不及預(yù)期；3）核安全事件。