>> 浙商證券-科沃斯(603486)2024年報&2025年一季報點評：經(jīng)營改善，盈利能力修復(fù)-250501
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,文煊,張云添 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件
科沃斯發(fā)布2024年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)收入165.4億元（同比+6.7%），歸母凈利潤8.1億元（同比+31.7%），扣非后歸母凈利潤7.2億元（同比+48.1%）。
25Q1公司實現(xiàn)收入38.6億元（同比+11.1%），歸母凈利潤4.7億元（同比+59.4%），扣非后歸母凈利潤3.6億元（同比+24.2%）。
投資要點
收入端，國補(bǔ)帶動顯著量增，海外維持較好增長
2024年公司收入165.4億元（同比+6.7%），其中科沃斯品牌服務(wù)機(jī)器人/添可品牌智能生活電器銷售額分別同比+5.2%/+10.9%，分別占收入的48.9%/48.8%。境內(nèi)/境外銷售額分別同比+5.0%/+9.1%，分別占收入的57.0%/43.0%。24Q4國補(bǔ)拉動效果顯著，公司科沃斯和添可品牌四季度出貨量較23Q4增長47.5%和32.7%，單Q4營業(yè)收入增速27.1%。
25Q1公司收入同比+11%。奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù)顯示零售端公司Q1掃地機(jī)/洗地機(jī)銷售額同比+54.6%/+9.7%。
扣非后歸母凈利率提升，掃地機(jī)毛利率大幅改善+公允價值變動收益增加
24年公司歸母凈利潤8.1億元（同比+31.7%），單Q4公司大幅計提資產(chǎn)減值損失2.4億元（或主要由于產(chǎn)品形態(tài)迭代導(dǎo)致存貨減值），還原后Q4歸母凈利潤4.3億元（對應(yīng)凈利率6.7%），對應(yīng)全年10.4億元業(yè)績。公司24全年毛利率同比+1.9pct至46.5%，其中服務(wù)機(jī)器人毛利率-3.1pct，智能生活電器毛利率+9.2pct。
單Q1公司歸母凈利潤4.7億元（同比+59.4%），扣非后歸母凈利潤3.6億元（同比+24.2%），扣非后歸母凈利率9.2%（+1.0pct）。單Q1公司毛利率同比+4.4pct至49.7%，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別同比+4.5pct/+0.2pct/-0.2pct/-1.2pct至30.4%/3.6%/6.1%/-0.7%，財務(wù)費用率改善或主要由于匯兌收益增加。
公允價值變動收益凈增1.4億元，其中由于科沃斯蘇州因上海仙工董事會改組不再占有董事會席位，喪失對上海仙工的重大影響，對仙工智能由按權(quán)益法計量的長期股權(quán)投資變更為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，預(yù)計導(dǎo)致Q1凈利潤增加1.1億元。
盈利預(yù)測與估值
公司國內(nèi)受益國補(bǔ)拉動，海外產(chǎn)品矩陣及價格帶布局持續(xù)完善，人工智能及機(jī)器人領(lǐng)域積極布局。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤15.3億元/17.8億元/21.1億元，分別同比+90.0%/+15.9%/+19.1%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19x/17x/14x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國補(bǔ)政策變化；市場競爭加??；國際貿(mào)易政策變化等。
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