>> 國泰君安國際-FICC策略：美債在拋售潮后企穩(wěn)了嗎？-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 986KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
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作者： |
詹春立，張瀟子驕 |
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美債在經(jīng)歷了拋售潮后，近期似乎有企穩(wěn)的跡象。4月份美債的波動，關(guān)稅所引發(fā)的市場情緒是最大主線。相較于4月初連續(xù)的關(guān)稅對抗，近期消息多為邊際向好。關(guān)稅態(tài)度的緩和以及美聯(lián)儲6月份降息的“非官方消息”，使得市場的風(fēng)險情緒得到修復(fù)。
但我們也認為美債并非完全的企穩(wěn)，收益率仍有上行風(fēng)險。一方面，近期美債的到期償付壓力，可能會使得收益率有反彈風(fēng)險。截至4月28日，2025年5月和6月到期的美國國債金額分別是2.50萬億美元和1.59萬億美元。但事實上，這是統(tǒng)計上的一個錯覺，因為近年來，美國發(fā)行了大量短期債券，這些短期債券每周都會到期滾續(xù)，因此近一、兩個月到期的金額會顯著高于遠期到期的金額。但不可否認，到期金額確實也屬于高位?？紤]到美國國債到期高峰和通脹壓力，即使美國政府借新還舊，也難以通過低利率發(fā)行新債來降低利息負擔(dān)。
另一反面，美國經(jīng)濟下行風(fēng)險猶存，也可能加劇美債波動。美國4月份的Markit PMI數(shù)據(jù)，雖然總體仍在榮枯線以上，但綜合PMI錄得16個月以來新低。同時，勞動力市場方面，截止4月19日當(dāng)周首次申請失業(yè)金人數(shù)為22.2萬人，略高于前值21.5萬人。除了實際的經(jīng)濟指標(biāo)以外，我們也看到貿(mào)易風(fēng)險的不確定性，進一步削弱了美國的消費信心。最新的密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)連續(xù)四個月出現(xiàn)下降，4月份的消費者信心指數(shù)為52.2。經(jīng)濟面的下行風(fēng)險，仍是懸在美債頭頂?shù)倪_摩克里斯之劍。此外，美元信用仍在持續(xù)受到質(zhì)疑，美債空頭持倉仍在高位，同樣對美債收益率形成上行壓力。
展望后市，美債真正企穩(wěn)需要兩個關(guān)鍵因素的支撐：一是美國債務(wù)問題得到有效緩解，進而重塑市場對美元信用的信心；二是經(jīng)濟基本面預(yù)期出現(xiàn)實質(zhì)性改善。在這兩大問題未能解決之前，我們認為美債收益率會維持高位震蕩格局。
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