>> 東吳證券-南微醫(yī)學(xué)(688029)2024年報及2025年一季報點評：國內(nèi)集采影響可控，海外市場穩(wěn)步推進-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司近期發(fā)布2024年及2025年一季度財報，2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.55億元（+14.26%，同比，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤5.53億元（+13.85%）。2025Q1單季度實現(xiàn)收入6.99億元（+12.75%），歸母凈利潤1.61億元（+12.18%），業(yè)績符合我們預(yù)期。
2024年國內(nèi)集采影響有限，海外市場推廣順利。2024年，面對河北等多省市止血夾、擴張球囊、注射針等產(chǎn)品集采帶來的壓力，公司中國營銷團隊加快銷售模式轉(zhuǎn)型，在極具挑戰(zhàn)的市場環(huán)境下穩(wěn)住了基本盤。從地區(qū)情況看，亞太區(qū)域營收14.38億元（其中亞太海外營收2.85億元），同比增加5.5%；美洲區(qū)域營收5.82億元，同比增長23.5%；歐洲、中東及非洲區(qū)域營收4.79億元，同比增長37.1%；康友醫(yī)療實現(xiàn)營收2.55億元（康友海外營收0.28億元），同比增長19.6%。公司海外營收已接近總收入的50%，利潤貢獻達到近40%。
扎實推進國際化，提升整體協(xié)同效率。2024年，公司積極推動全球管理架構(gòu)升級，設(shè)立歐洲區(qū)域總部，優(yōu)化管理歐洲各營銷子公司及非洲、中東等地區(qū)業(yè)務(wù)資源，歐洲區(qū)域業(yè)績顯著提升；加強美洲地區(qū)團隊建設(shè)，不斷細(xì)化營銷區(qū)域，優(yōu)化營銷戰(zhàn)略，美國自有品牌銷售持續(xù)保持較快增長；設(shè)立澳大利亞代表處，進一步促進澳洲區(qū)域業(yè)務(wù)發(fā)展，2024年，澳大利亞實現(xiàn)收入同比增長47%。海外子公司與總部在市場、研發(fā)、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的定期溝通機制逐步建立并持續(xù)優(yōu)化。2024年，公司啟動對西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股權(quán)的收購，并于2025年初完成交割，為公司深入拓展歐洲市場又邁出關(guān)鍵一步。公司泰國生產(chǎn)基地建設(shè)進展順利，完成生產(chǎn)及基建規(guī)劃，并于2025年1月舉辦奠基儀式，正式開工建設(shè)，預(yù)計2025年年底前投產(chǎn)，泰國基地將成為支撐南微國內(nèi)國際雙循環(huán)的生產(chǎn)制造基地，有利于建立安全的全球供應(yīng)鏈。
2025Q1收入符合預(yù)期。2025Q1單季度實現(xiàn)收入6.99億元（+12.75%），歸母凈利潤1.61億元（+12.18%）。25Q1實現(xiàn)銷售毛利率65.69%，銷售凈利率23.91%，毛利率環(huán)比24Q4季度、同比24Q1季度均有所下滑，凈利率保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到海外市場拓展費用增加，我們將2025-2026年公司歸母凈利潤預(yù)期由6.97/9.36億元，調(diào)整至6.56/7.69億元，預(yù)期2027年為9.29億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為17/15/12倍，考慮到公司海外市場增速較快，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，新產(chǎn)品市場推廣或不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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