>> 中信建投-藥明康德(603259)25Q1業(yè)績超預期，產(chǎn)能爬坡助力TIDES業(yè)務(wù)高速增長-250503
| 上傳日期： |
2025/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,賴俊勇 |
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核心觀點
2025年第一季度，公司業(yè)績實現(xiàn)超預期增長，利潤率顯著提升，主要得益于CRDMO服務(wù)模式持續(xù)引流和產(chǎn)能持續(xù)爬坡，以及公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝、提高產(chǎn)能效率。25Q1公司在手訂單實現(xiàn)快速增長，D&M業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)能爬坡助力新分子業(yè)務(wù)高速增長。預計隨著產(chǎn)能爬坡和訂單陸續(xù)交付，公司D&M和TIDES業(yè)務(wù)有望保持良好增長趨勢。公司持續(xù)提升經(jīng)營效率，產(chǎn)能利用率不斷提升，預計2025年盈利能力有望進一步提升。
事件
公司發(fā)布2025年一季報，業(yè)績超過市場預期
4月28日，公司發(fā)布2025年第一季度報告，25Q1實現(xiàn)：1）營業(yè)收入96.55億元，同比增加20.96%；2）歸母凈利潤36.72億元，同比增加89.06%；3）扣非歸母凈利潤23.29億元，同比增加14.50%；4）經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤26.8億元，同比增長40.0%。業(yè)績超過市場預期。
簡評
在手訂單強勁增長，化學業(yè)務(wù)驅(qū)動25Q1業(yè)績超預期
25Q1公司收入端實現(xiàn)快速增長，業(yè)績超過市場預期，主要由于化學業(yè)務(wù)在D&M業(yè)務(wù)和TIDES業(yè)務(wù)的驅(qū)動下，收入端快速增長，帶動整體業(yè)績提升，疊加去年同期低基數(shù)所致。歸母凈利潤實現(xiàn)大幅增長，主要由于公司在保持營業(yè)收入增長的同時，不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝和經(jīng)營效率，以及臨床后期和商業(yè)化項目增長帶來的產(chǎn)能效率不斷提升，提高了整體的盈利能力；同時，公司出售持有的藥明合聯(lián)部分股權(quán)及處置交割部分業(yè)務(wù)帶來的投資收益，進一步提升凈利潤。
截至2025年3月末，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單523.3億元，同比增長47.1%，實現(xiàn)強勁增長，反映了全球客戶對公司高質(zhì)量服務(wù)的強大需求。25Q1公司來自美國客戶收入63.8億元，同比增長28.4%；來自歐洲客戶收入13.0億元，同比增長26.2%；來自中國客戶收入15.3億元，同比下降1.3%；來自其他地區(qū)客戶收入4.5億元，同比增長3.0%。公司海外客戶需求旺盛，為公司業(yè)績增長提供堅實助力。
化學業(yè)務(wù)增長強勁，帶動公司業(yè)績快速提升
化學業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）：D&M業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)能爬坡助力新分子業(yè)務(wù)高速增長。25Q1化學業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入73.9億元，同比增長32.9%，主要由于小分子工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）和新分子（TIDES）業(yè)務(wù)增長帶動；經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率47.5%（+4.2pct），得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化以及臨床后期和商業(yè)化項目增長帶來的產(chǎn)能效率不斷提升。
小分子藥物發(fā)現(xiàn)（R）服務(wù)方面，公司過去12個月內(nèi)成功合成并交付了超過46萬個新化合物，同比增長6%，25Q1由R向D轉(zhuǎn)化分子75個，為CRDMO業(yè)務(wù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）業(yè)務(wù)25Q1收入38.5億元，同比增長13.8%。25Q1公司新增分子總計203個；截至25Q1末，D&M管線數(shù)量累計達到3393個，包括157個臨床III期和商業(yè)化項目，較24年末增加5個。公司持續(xù)推進小分子產(chǎn)能建設(shè)，常州及泰興原料藥基地均以零缺陷成功通過FDA檢查；預計2025年底小分子原料藥反應釜總體積將超過4000kL。新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)（TIDES）25Q1實現(xiàn)收入22.4億元，同比增長187.6%，主要由于去年新增產(chǎn)能爬坡所致。截至25Q1末，TIDES業(yè)務(wù)在手訂單同比增長105.5%，25Q1服務(wù)客戶數(shù)量同比提升14%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升25%。公司持續(xù)推進泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，預計2025年底多肽固相合成反應釜總體積將超過100000L。
測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）：受價格因素影響短期承壓，SMO業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。25Q1測試業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.9億元，同比下降4.0%；經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率23.4%，同比下降14.1pct。收入下降及毛利率下滑主要由于實驗室分析與測試業(yè)務(wù)和臨床CRO業(yè)務(wù)受國內(nèi)市場價格調(diào)整影響所致。實驗室分析及測試服務(wù)方面，公司25Q1收入8.8億元，同比下降4.9%，主要由于受市場影響，價格因素隨著訂單轉(zhuǎn)化逐漸反映到收入上所致。其中藥物安評業(yè)務(wù)收入同比下降7.8%，但仍保持亞太行業(yè)領(lǐng)先地位。臨床CRO及SMO服務(wù)25Q1收入4.1億元，同比下降2.2%，主要受市場價格因素影響。其中SMO業(yè)務(wù)收入同比增長5.5%，保持穩(wěn)健增長，并仍保持中國行業(yè)領(lǐng)先地位。
生物學業(yè)務(wù)（WuXi Biology）：持續(xù)發(fā)揮引流作用，體內(nèi)、體外業(yè)務(wù)及新分子業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長。25Q1生物學業(yè)務(wù)收入6.1億元，同比增長8.2%，保持穩(wěn)健增長；經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率36.3%（-2.2pct），主要受市場價格因素影響。生物學業(yè)務(wù)為公司CRDMO業(yè)務(wù)模式高效引流，持續(xù)為公司帶來超過20%的新客戶。公司體內(nèi)、體外服務(wù)平臺協(xié)同效應持續(xù)釋放，體外綜合篩選平臺收入同比增長28.9%，體內(nèi)藥理學收入同比增長9.4%，為全年持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。新分子類型藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)延續(xù)良好表現(xiàn)，收入貢獻占比超30%。
產(chǎn)能釋放疊加經(jīng)營效率提升，帶動毛利率同比改善
25Q1公司毛利率42.26%，同比增長4.13pct，主要得益于新增產(chǎn)能逐漸釋放，帶動臨床后期和商業(yè)化項目持續(xù)增長，收入占比提升；以及公司持續(xù)迭代新技術(shù)和新能力，生產(chǎn)和經(jīng)營效率得到提升。費用方面，公司25Q1銷售（1.94億，+8.35%）、管理（5.63億，-2.27%）、研發(fā)（2.24億，-26.76%）、財務(wù)（0.72億，+11
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