>> 華泰證券-值得買(300785)AI戰(zhàn)略效果漸顯，業(yè)績修復(fù)進(jìn)行時-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
625KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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公司24年實現(xiàn)營收15.18億元（yoy+4.55%），歸母凈利0.75億元（yoy+0.62%），扣非歸母凈利0.72億元（ yoy+13.93%）。業(yè)績基本符合我們此前預(yù)期（24年歸母凈利潤7885萬元）。25Q1實現(xiàn)營收2.68億元（yoy-9.41%，qoq-46.89%）；歸母凈利虧損859萬元，24Q1為虧損2271萬元，凈利潤虧損主因毛利率下滑及費(fèi)用投入剛性。此外，24年公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。我們長期看好應(yīng)用AI技術(shù)對全網(wǎng)消費(fèi)內(nèi)容的升級改造，維持“增持”評級。
核心平臺AI賦能成效漸顯，用戶規(guī)模穩(wěn)健增長
2024年公司持續(xù)推進(jìn)“全面AI”戰(zhàn)略，AI技術(shù)顯著提升內(nèi)容生產(chǎn)效率。核心平臺“什么值得買”內(nèi)容發(fā)布量同比增長19.31%至3404.19萬條，其中AIGC發(fā)布量為1501.28萬條，同增43.51%，占比達(dá)44.10%。平臺用戶規(guī)模穩(wěn)健微增，24年平臺MAU達(dá)3967.81萬人，同增0.99%；注冊用戶數(shù)3035.01萬，同增5.03%。但用戶活躍度有所下滑，移動端app單用戶日均使用時長同比下降11.61%，GMV同比下降7.73%至193億元，反映消費(fèi)偏弱下平臺變現(xiàn)承壓。預(yù)計隨著AIGC持續(xù)賦能，平臺運(yùn)營效率及內(nèi)容豐富度有望提升，后續(xù)用戶增長值得期待。
新業(yè)務(wù)打造第二增長曲線，抖音代運(yùn)營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
公司新業(yè)務(wù)聚焦電商服務(wù)生態(tài)，新業(yè)務(wù)已成為重要業(yè)績增長點(diǎn)：1）與媒體匹配的全鏈路服務(wù)方面，星羅創(chuàng)想"神燈素材助手"通過AI生成營銷素材，進(jìn)一步賦能商家降本增效。2）代運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，24年運(yùn)營服務(wù)費(fèi)收入已突破3億達(dá)3.27億元，同比增長17.29%，占比提升至21.6%，為業(yè)績提供持續(xù)增量。
盈利預(yù)測與估值
我們基本維持公司25-26年歸母凈利潤1.3億元/1.6億元，并預(yù)計27年歸母凈利潤為1.8億元?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為45倍，考慮公司24年研發(fā)投入較大，AI業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展空間較大，核心平臺“什么值得買”內(nèi)容較大受益于AI技術(shù)，給予25年58倍PE，目標(biāo)價37.89元（前值16.33元，基于25XPE），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：GMV增長不及預(yù)期，電商行業(yè)政策風(fēng)險，AI投入及轉(zhuǎn)化低于預(yù)期。
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