>> 招商證券-四問超長期特別國債-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 896KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2025年超長期特別國債的發(fā)行計劃有何變化？1）2024年超長期特別國債發(fā)行進度呈現“兩頭低、中間高”的特點。5月、11月發(fā)行規(guī)模較低，而6-10月發(fā)行規(guī)?；境尸F平均分布的狀態(tài)。2）與2024年相比，2025年超長期特別國債的發(fā)行節(jié)奏明顯前置。第一，首次發(fā)行時間提前。第二，首次發(fā)行規(guī)模較去年更高，后續(xù)來看，第二批和第三批發(fā)行數量與去年一致，但發(fā)行規(guī)?？赡苋砸哂谌ツ辍５谌?，今年20年期國債發(fā)行數量較去年下降，或預示超長期特別國債平均期限較去年進一步拉長。
2024年超長期特別國債的使用情況如何？1）近九成轉移給地方使用。中央本級支出僅使用了1247.04億元，其余8752.96億元向地方進行了轉移支付。2）具體省份方面，東部經濟大省占比較高，但也適度向中西部和東北地區(qū)進行傾斜。浙江、江蘇、山東、廣東四個經濟大省合計占比24%。河北、四川、黑龍江、安徽等省份也得到較大程度傾斜，合計占比21%。3）2024年地方超長期特別國債資金的支出進度或在50%左右。11個省份合計額度為3574億元，已支出額度為1871億元，支出進度約為52.3%。4）交通運輸、資源勘探工業(yè)信息為主要投向，占比分別為41.0%、33.3%。
超長期特別國債與專項債之間有何差異？1）額度分配方面，超長期特別國債與新增專項債之間存在一定的“蹺蹺板”關系，也兼顧了各地區(qū)的實際使用能力。專項債發(fā)行規(guī)模較低的經濟大省獲得更多額度。2）投向領域方面，在交通運輸領域存在一定重疊，其余支出方向上形成互補。新增專項債的主要投向領域是城鄉(xiāng)社區(qū)和交通運輸，占比分別為52.0%和21.9%，在資源勘探工業(yè)信息領域的使用占比不足2%。3）在執(zhí)行進度方面，各省份之間差異較大，少數省份可能在超長期特別國債和新增專項債項目推進方面同時面臨困難。
如何看待未來超長期特別國債的支出節(jié)奏？1）2025年超長期特別國債存量資金規(guī)模充足。根據已披露省份的測算結果，接近4000億資金可能結轉至今年使用。今年以來已有16個省份披露了2025年省級或全省超長期特別國債支出預算，合計支出規(guī)模達到1800億元左右。從投向領域來看，資源勘探工業(yè)信息的支出占比下降，而城鄉(xiāng)社區(qū)、災害防治及應急管理的支出占比上升，使用范圍進一步拓展。2）發(fā)行時點較晚是制約2024年超長期特別國債使用的重要原因，今年發(fā)行和下達節(jié)奏明顯提速，更具加快使用的條件。4月25日召開的中央政治局會議強調“加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用”。盡管發(fā)行計劃已初步確定，但在每月發(fā)行規(guī)模方面有較大的靈活調整空間。
風險提示：數據測算有誤差；國內政策節(jié)奏有變化。
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