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公司25Q1歸母凈利潤0.36億元，同/環(huán)比+2.8%/-0.8%；扣非歸母凈利潤0.35億元，同/環(huán)比+15.3%/-6.4%?？春霉緲I(yè)績穩(wěn)健成長，機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)持續(xù)突破。維持“增持”評級。
　　 25Q1利潤端受非經(jīng)營因素?cái)_動(dòng)，扣非業(yè)績符合預(yù)期。
　　1）收入端：1.9億元，同/環(huán)比+20.2%/-16.8%。
　　2）利潤端：歸母凈利潤0.36億元，同/環(huán)比+2.8%/-0.8%；扣非歸母凈利潤0.35億元，同/環(huán)比+15.3%/-6.4%。歸母凈利潤增速低于收入增速，主要是去年同期有政府補(bǔ)助約300萬元；扣非凈利潤更有參考性。
　　3）毛利率：毛利率34.6%，同/環(huán)比-0.4pct/+2.2pct。
　　4）凈利率：歸母凈利率19.2%，同/環(huán)比-3.2pct/+3.1pct。
　　5）費(fèi)用率：銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.7%/7.5%/5.1%/-0.1%，分別同比+0.2pct/+0.5pct/+0.8pct/+0.2pct，合計(jì)14.3%，同/環(huán)比+1.6pct/+1.1pct。
　　特種工程塑料龍頭，積極卡位人形機(jī)器人。公司憑借在特種工程塑料領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢，從汽車、家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域向人形機(jī)器人、儲能等新興領(lǐng)域延伸。人形機(jī)器人領(lǐng)域，公司與Tier1客戶深入合作，共同成功開發(fā)多個(gè)人形機(jī)器人精密零部件新品。我們預(yù)計(jì)隨著下游客戶的人形機(jī)器人產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)，公司的機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)突破。
　　維持“增持”評級。公司是精密注塑件領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，賽道競爭格局好，壁壘較高，利潤率領(lǐng)先，產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，看好公司產(chǎn)能擴(kuò)張+產(chǎn)品/客戶拓展驅(qū)動(dòng)增長。預(yù)計(jì)2025-2027E凈利潤分別為1.76億/2.17億/2.66億元，同比+24%/+23%/+23%，對應(yīng)76.3x/62.0x/50.6x 2025-27EP/E。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，機(jī)器人行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期