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事件：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.50億元（同比-18.71%）；歸母凈利潤3057.89萬元（同比-46.20%）。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元（同比-25.65%）；歸母凈利潤161.01萬元（同比-96.53%）。不轉(zhuǎn)增，不分紅。
　　受產(chǎn)品周期因素影響，業(yè)績出現(xiàn)下滑。公司以客戶端游戲?yàn)榛A(chǔ)向移動(dòng)端游戲延伸，同時(shí)也布局了H5游戲、VR游戲、主機(jī)、單機(jī)游戲和電競(jìng)賽事等領(lǐng)域。2024年，由于游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，雖公司大力進(jìn)行廣告投放，但由于產(chǎn)品周期影響，公司無重磅新游戲上線，且老游戲運(yùn)營周期較長，吸引力下降，構(gòu)成業(yè)績下滑的主因。2025年，公司將有多款重磅游戲陸續(xù)上線，預(yù)計(jì)業(yè)績將顯著回升。此外2024年公司計(jì)提了包括商譽(yù)、長投在內(nèi)的6684.73萬元資產(chǎn)減值，大幅消化了今年的減值風(fēng)險(xiǎn)。
　　游戲儲(chǔ)備豐富，潛在精品或有效改善業(yè)績。公司自研休閑競(jìng)技游戲《野蠻人大作戰(zhàn)2》已獲移動(dòng)端、主機(jī)、客戶端全平臺(tái)版號(hào)，其前作曾獲App Store年度精選以及Google Play多地區(qū)推薦、獲2017年金翎獎(jiǎng)“最佳原創(chuàng)移動(dòng)游戲”等多項(xiàng)大獎(jiǎng)，全網(wǎng)下載超5000萬，游戲尚未上線已獲得2021年金翎獎(jiǎng)“玩家最期待的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲”，并入選TapTap全球發(fā)布會(huì)精選游戲；在研產(chǎn)品《修仙時(shí)代》已獲得移動(dòng)端、PC端版號(hào)，已亮相2025騰訊游戲發(fā)布會(huì)；《遇見龍2》《盧希達(dá)起源》預(yù)計(jì)將于25Q2國內(nèi)首發(fā)；《進(jìn)擊的兔子》預(yù)計(jì)將于25Q3國內(nèi)首發(fā)。多款重磅新游戲上線將構(gòu)成2025年公司業(yè)績核心增長點(diǎn)。
　　投資建議：新游儲(chǔ)備豐富，年內(nèi)陸續(xù)上線或有效推動(dòng)業(yè)績回暖。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收分別為9.97/12.91/15.46億元；歸母凈利潤分別為3.09/4.11/5.12億元；對(duì)應(yīng)PE為16.3/12.2/9.8倍；首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新游上線不及預(yù)期、新游流水不及預(yù)期等