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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告和2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.88億元，同比+21.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.18億元，同比5.45%；扣非歸母凈利潤4.06億元，同比+2.52%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.94億元，同比+1.38%；歸母凈利潤0.90億元，同比+18.24%；扣非歸母凈利潤0.89億元，同比+5.90%。
　　光伏導(dǎo)電漿料出貨增加，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。報(bào)告期內(nèi)，公司主營產(chǎn)品光伏導(dǎo)電漿料實(shí)現(xiàn)收入123.21億元，同比上升20.75%。公司光伏導(dǎo)電漿料出貨量為2024噸，其中N型光伏導(dǎo)電漿料出貨量為1576噸，占比達(dá)77.87%。光伏導(dǎo)電漿料的收入增加主要原因在于可再生能源轉(zhuǎn)型加快導(dǎo)致全球光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，支撐光伏導(dǎo)電漿料市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)張，以及N型電池技術(shù)升級(jí)確定，光伏導(dǎo)電漿料單位耗量略有上升。
　　研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，上下游市場(chǎng)深度協(xié)同。依靠長期自主研發(fā)，公司已構(gòu)筑品類豐富、迭代迅速的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品線覆蓋目前市場(chǎng)上所有主流電池技術(shù)路線；公司向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，橫向拓展產(chǎn)品矩陣，2024年，公司擬投資12億元在常州建設(shè)“高端光伏電子材料基地項(xiàng)目”，完成后公司將具備大規(guī)模量產(chǎn)電子級(jí)金屬粉體的能力；公司擬投資3億元在常州建設(shè)“專用電子功能材料工廠及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，完成后將具備年產(chǎn)300噸無機(jī)粉體生產(chǎn)能力。
　　首創(chuàng)光伏銅漿原料，銅漿產(chǎn)品加速落地。公司首創(chuàng)可量產(chǎn)應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的銅漿產(chǎn)品，包括純銅漿料及銀包銅漿料，能大幅降低電池金屬化成本及碎片率，助力光伏行業(yè)正式邁向無銀化時(shí)代。銅漿產(chǎn)品在多輪可靠性測(cè)試中性能表現(xiàn)優(yōu)異，并已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，未來有望大規(guī)模出貨，帶來行業(yè)增長新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.99/6.07/7.47億元，EPS分別為2.06/2.51/3.09元，PE為15.50/12.74/10.36倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭加劇，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，政策不及預(yù)期